주문 흐름과 시장 충격의 두 사건 모형

기사 arXiv papers · 저자: Damian Eduardo Taranto et al.

요약

이 논문은 체결된 주문이 가격에 미치는 영향을 설명하는 두 가지 선형 방법을 비교합니다. 일시적 충격 모형은 전파 함수를 통해 과거 시장가 주문 방향에 가중치를 주고, 이력 의존 충격 모형은 관측된 주문 방향과 예상값의 차이를 가격 변동과 연결해 그 효과를 영구적으로 봅니다. 저자들은 두 모형 모두 과거 수익률을 반영해야 한다고 주장합니다.

저자들은 가격 변동을 일으키는 사건과 가격을 그대로 두는 사건을 구분해 두 사건 전파 모형에 모두 포함합니다. 이는 특히 가격 변동이 드물고 정보성이 높은 큰 틱 주식에서 충격을 더 잘 설명하며, 과거 수익률과 이후 주문 흐름 간의 과도한 음의 상관관계를 포착합니다. 이력 의존 모형이 일시적 모형보다 우수하다는 보고 결과는 크지 않습니다. 발췌문에는 표본, 보정 세부사항, 실제 트레이딩 결과가 없으며, 주장은 입증된 전략 수익성이 아니라 설명 적합도에 관한 것입니다.

핵심 아이디어

일시적 충격 모형은 전파 함수를 사용해 과거 시장가 주문 방향에 가중치를 줍니다.
이력 의존 모형은 주문 방향이 예상 수준에서 벗어난 정도를 가격 변동과 연결합니다.
가격 변동 여부에 따라 사건을 나누면 특히 큰 틱 주식의 충격을 더 잘 설명할 수 있습니다.
두 사건 모형은 한 사건 모형이 놓치는 과거 수익률과 이후 주문 흐름 간의 음의 상관관계를 포착합니다.
이력 의존 모형의 적합도 우위는 작으며 트레이딩 수익성을 입증하지 않습니다.

Market impact is a key concept in the study of financial markets and several models have been proposed in the literature so far. The Transient Impact Model (TIM) posits that the price at high frequency time scales is a linear combination of the signs of the past executed market orders, weighted by a so-called propagator function. An alternative description -- the History Dependent Impact Model (HDIM) -- assumes that the deviation between the realised order sign and its expected level impacts the price linearly and permanently. The two models, however, should be extended since prices are a priori influenced not only by the past order flow, but also by the past realisation of returns themselves. In this paper, we propose a two-event framework, where price-changing and non price-changing events are considered separately. Two-event propagator models provide a remarkable improvement of the description of the market impact, especially for large tick stocks, where the events of price changes are very rare and very informative. Specifically the extended approach captures the excess anti-correlation between past returns and subsequent order flow which is missing in one-event models. Our results document the superior performances of the HDIMs even though only in minor relative terms compared to TIMs. This is somewhat surprising, because HDIMs are well grounded theoretically, while TIMs are, strictly speaking, inconsistent.

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