Агентные модели объясняют устойчивый корневой рыночный импакт

Сводка

В статье повторно рассматривается агентная модель, призванная объяснить, почему влияние крупных мета-заявок на цену растёт примерно пропорционально квадратному корню из объёма торгов. Модель предполагает, что значительная часть рыночной ликвидности скрыта и убывает вблизи текущей цены по мере диффузии цен. Авторы рассматривают критику исходной схемы, в которой информированное поведение заложено в рыночных заявках, а лимитные заявки поступают пассивно и случайно. Они изучают варианты, в которых лимитные заявки реагируют на поток заявок и меняются протоколы исполнения.

Во всех этих вариантах зависимость импакта от квадратного корня остаётся устойчивой, что указывает на возможность её возникновения из небольшого числа рыночных факторов. Авторы также переосмысливают ранее описанный переход от сверхдиффузионного к субдиффузионному поведению цены как кроссовер, а не настоящий фазовый переход. Небольшое изменение модели может дать настоящий переход. Наконец, авторы описывают теоретическое объяснение того, как нелинейный импакт может сохраняться даже при очень малом смещении потока заявок. Это результаты моделирования; в аннотации нет эмпирической проверки на рынке или количественных оценок эффективности.

Ключевые идеи

• Модель связывает корневой импакт мета-заявок со скрытой ликвидностью, которая убывает вблизи текущей цены.
• Авторы проверяют изменения поведения лимитных заявок и протоколов исполнения.
• Закон корневого импакта сохраняется во всех изученных вариантах модели.
• Описанный переход от сверхдиффузии к субдиффузии в исходной модели характеризуется как кроссовер.
• Изменённая модель может давать настоящий фазовый переход и нелинейный импакт при очень малом смещении потока заявок.

Теги

# Agent-based models for latent liquidity and concave price impact


# Agent-based models for latent liquidity and concave price impact









We revisit the "epsilon-intelligence" model of Toth et al.(2011), that was proposed as a minimal framework to understand the square-root dependence of the impact of meta-orders on volume in financial markets. The basic idea is that most of the daily liquidity is "latent" and furthermore vanishes linearly around the current price, as a consequence of the diffusion of the price itself. However, the numerical implementation of Toth et al. was criticised as being unrealistic, in particular because all the "intelligence" was conferred to market orders, while limit orders were passive and random. In this work, we study various alternative specifications of the model, for example allowing limit orders to react to the order flow, or changing the execution protocols. By and large, our study lends strong support to the idea that the square-root impact law is a very generic and robust property that requires very few ingredients to be valid. We also show that the transition from super-diffusion to sub-diffusion reported in Toth et al. is in fact a cross-over, but that the original model can be slightly altered in order to give rise to a genuine phase transition, which is of interest on its own. We finally propose a general theoretical framework to understand how a non-linear impact may appear even in the limit where the bias in the order flow is vanishingly small.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.