Оценка риска в стратегиях размера акций на основе оборота

Сводка

В документе эффект размера компаний на фондовом рынке оценивается по долларовому обороту, а не рыночной капитализации. Сообщается, что портфель «холодные минус горячие», нейтрализованный по бета и низкой волатильности, сохраняет статистическую значимость в долгосрочном периоде с t-статистикой 5.1. По сравнению с традиционным фактором SMB, основанным на рыночной капитализации, у этих портфелей, согласно описанию, слабее отрицательная корреляция с аномалией низкой волатильности.

В анализе риска подчёркивается, что портфели размера в целом почти не имеют асимметрии, а экстремальный риск сосредоточен в части крупных компаний; у акций малой капитализации, согласно результатам, положительная асимметрия. На уровне отдельных акций у компаний малой капитализации с низким оборотом экстремальные просадки случаются чаще даже после поправки на волатильность. В документе этот идиосинкратический риск характеризуется как диверсифицируемый, что усложняет простое объяснение премией за риск. Подробности формирования портфеля, период выборки, транзакционные издержки и проверки устойчивости не приведены, поэтому сама по себе указанная значимость и сравнение рисков не подтверждают инвестиционную реализуемость результатов.

Ключевые идеи

• Эффект размера оценивается по долларовому обороту с использованием конструкции портфеля «холодные минус горячие».
• После нейтрализации по бета и низкой волатильности долгосрочная t-статистика, согласно результатам, равна 5.1.
• Портфели размера на основе оборота слабее отрицательно коррелируют с низкой волатильностью, чем фактор SMB по рыночной капитализации.
• Согласно результатам, экстремальный риск портфеля сосредоточен в части крупных компаний.
• У акций компаний малой капитализации с низким оборотом чаще наблюдаются просадки с поправкой на волатильность, однако в документе этот идиосинкратический риск назван диверсифицируемым.

Теги

# The "Size Premium" in Equity Markets: Where is the Risk?


# The "Size Premium" in Equity Markets: Where is the Risk?









We find that when measured in terms of dollar-turnover, and once $β$-neutralised and Low-Vol neutralised, the Size Effect is alive and well. With a long term t-stat of $5.1$, the "Cold-Minus-Hot" (CMH) anomaly is certainly not less significant than other well-known factors such as Value or Quality. As compared to market-cap based SMB, CMH portfolios are much less anti-correlated to the Low-Vol anomaly. In contrast with standard risk premia, size-based portfolios are found to be virtually unskewed. In fact, the extreme risk of these portfolios is dominated by the large cap leg; small caps actually have a positive (rather than negative) skewness. The only argument that favours a risk premium interpretation at the individual stock level is that the extreme drawdowns are more frequent for small cap/turnover stocks, even after accounting for volatility. This idiosyncratic risk is however clearly diversifiable.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.