Несинхронные рыночные часы и неполнота рынка

Сводка

В документе ставится под сомнение распространённое предположение, что у всех активов одни непрерывные календарные часы. Рынки работают асинхронно: поток заявок поступает в виде событий, а интервалы между ними могут быть случайными. В документе сопоставляются описания во времени событий, процесса восстановления, точечного процесса и потока заявок с традиционными моделями цен в непрерывном времени, а затем рассматривается влияние этих подходов на аргументацию отсутствия арбитража и риск-нейтральное ценообразование опционов.

Основная идея состоит в том, что у дискретного событийного рынка может быть несколько допустимых пределов перехода к непрерывному времени, что указывает на более глубокую неполноту рынка. Операционное время может иметь значение для торговых решений, а управление рисками также требует перевода экспозиций в календарное время. В обсуждении предполагается, что средняя полнота всё ещё может быть полезна при построении портфелей с низкой частотой операций, хотя несовпадение часов осложняет высокочастотное хеджирование и исполнение. Документ носит концептуальный характер и не содержит эмпирических тестов или конкретных торговых правил; выводы зависят от используемого временного масштаба и представления рынка.

Ключевые идеи

• Рынки асинхронны, а события могут поступать с неравномерными интервалами.
• Модели событийного и календарного времени могут по-разному описывать цены и риск.
• У дискретного событийного процесса может быть несколько пределов перехода к непрерывному времени.
• Несовпадение часов может осложнить высокочастотное исполнение и хеджирование.
• При построении портфелей с низкой частотой операций всё ещё может быть полезна эффективная средняя полнота рынка.

Теги

# Non-unique time and market incompleteness


# Non-unique time and market incompleteness









Financial markets are often modelled as if time were unique and continuous across assets and markets. Financial markets are however asynchronous, order flow is event-driven, and waiting times between events are often random. Many of the most influential formulations of financial market models presuppose a unique global calendar time and advocate for this or that preferred single latent continuous-time price system. Here we critically contrast these assumptions with event-time, renewal, point-process, and order-flow descriptions. We revisit no-arbitrage, no-dynamic-arbitrage, and risk-neutral option pricing in settings where the market is represented as a discrete event system and where the continuum limit of a discrete-time random walk need not be unique. The central suggestion is then that such non-uniqueness points to a more foundational form of market incompleteness than is usually emphasized. This highlights the importance of operational time at the level of decision making but reminds market practitioners that managing risk itself often requires reconciling operational time with a global calendar time. At these longer time scales forms of effective or average completeness may still emerge at lower frequencies and remain useful for portfolio construction and risk management, even if high-frequency hedging and execution expose a clock mismatch between trading, pricing, and longer-horizon allocation.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.