Моделирование равновесной цены аукциона по случайному потоку заявок

Сводка

В исследовании моделируется формирование цены на стандартном аукционе заявок: заявки на покупку и продажу рассматриваются как случайные выборки из распределений оценок стоимости. Условие равновесия задает распределения цены клиринга и объема торгов. Объемы заявок на покупку и продажу остаются гибкими параметрами, что позволяет модели учитывать асимметричный или имеющий тяжелые хвосты поток заявок. При высокой ликвидности цена клиринга приближается к нормальному распределению, среднее и дисперсия которого зависят от оценок стоимости и дисбаланса потока заявок.

В симуляциях изучается, как изменения оценок стоимости и потока заявок влияют на цены, объемы и дисперсию цен на аукционах с большим и малым объемом торгов. Для эмпирической оценки авторы прогнозируют распределения дневных цен закрытия пяти компаний из Eurostoxx 50 за год. Статистики Колмогорова—Смирнова и графики QQ подтверждают соответствие модели данным и показывают ее преимущество при сравнении с альтернативными методами прогнозирования. Представленные данные ограничены этими акциями и указанным периодом; отрывок не подтверждает эффективность на других рынках или в иных условиях аукциона.

Ключевые идеи

• Случайные заявки на покупку и продажу моделируются с помощью отдельных распределений оценок стоимости покупателей и продавцов.
• Условие равновесия задает распределения равновесной цены аукциона и объема торгов.
• Модель допускает гибкие объемы заявок на покупку и продажу, чтобы учитывать дисбаланс или тяжелые хвосты потока.
• При высокой ликвидности цены клиринга приближаются к нормальному распределению.
• В тестах на пяти акциях Eurostoxx 50 применяются диагностика распределений и сравнение с другими методами.

Теги

# Clearing price distributions in call auctions


# Clearing price distributions in call auctions









We propose a model for price formation in financial markets based on clearing of a standard call auction with random orders, and verify its validity for prediction of the daily closing price distribution statistically. The model considers random buy and sell orders, placed following demand- and supply-side valuation distributions; an equilibrium equation then leads to a distribution for clearing price and transacted volume. Bid and ask volumes are left as free parameters, permitting possibly heavy-tailed or very skewed order flow conditions. In highly liquid auctions, the clearing price distribution converges to an asymptotically normal central limit, with mean and variance in terms of supply/demand-valuation distributions and order flow imbalance. By means of simulations, we illustrate the influence of variations in order flow and valuation distributions on price/volume, noting a distinction between high- and low-volume auction price variance. To verify the validity of the model statistically, we predict a year's worth of daily closing price distributions for 5 constituents of the Eurostoxx 50 index; Kolmogorov-Smirnov statistics and QQ-plots demonstrate with ample statistical significance that the model predicts closing price distributions accurately, and compares favourably with alternative methods of prediction.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.