Оптимальное исполнение при динамическом дисбалансе потока заявок и торговых горизонтах

Сводка

В статье разрабатывается модель оптимального исполнения, учитывающая мгновенное воздействие сделок на цену и информационные издержки, связанные с влиянием трейдера на дисбаланс потока заявок. Дисбаланс отражает преобладающее направление рыночного потока, поэтому модель учитывает, соответствуют ли заявки трейдера текущим условиям или идут против них. Исполнение формулируется как задача стохастического управления в непрерывном времени, в которой уравновешиваются эти издержки; торговый горизонт может динамически меняться вместе с потоком заявок.

Сначала авторы представляют модель с неограниченным горизонтом, а затем изучают вычислительно удобные приближения, которые последовательно оптимизируют воздействие на цену и горизонт исполнения. По их сообщению, приближения, особенно вариант со скользящим горизонтом, очень точны и связаны с моделью Альмгрена—Крисса. В обсуждении также рассматриваются эмпирические особенности потока заявок и связь с прежними работами о горизонтах исполнения. В предоставленном описании нет наборов данных, мер ошибки или конкретных рыночных условий, поэтому точность можно оценить лишь по характеристике авторов.

Ключевые идеи

• Целевая функция исполнения уравновешивает мгновенное воздействие на цену и информационные издержки, связанные с дисбалансом потока заявок.
• Модель учитывает, направлены ли заявки трейдера в сторону преобладающего потока или против него.
• Торговый горизонт может меняться в ответ на рыночные условия.
• В вычислительно удобных приближениях воздействие на цену и горизонт оптимизируются последовательно, в том числе с помощью скользящего горизонта.
• Авторы связывают модель с подходом Альмгрена—Крисса и обсуждают эмпирические особенности потока заявок, но в описании не приводят количественных доказательств.

Теги

# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance


# Optimal Execution with Dynamic Order Flow Imbalance









We examine optimal execution models that take into account both market microstructure impact and informational costs. Informational footprint is related to order flow and is represented by the trader's influence on the flow imbalance process, while microstructure influence is captured by instantaneous price impact. We propose a continuous-time stochastic control problem that balances between these two costs. Incorporating order flow imbalance leads to the consideration of the current market state and specifically whether one's orders lean with or against the prevailing order flow, key components often ignored by execution models in the literature. In particular, to react to changing order flow, we endogenize the trading horizon $T$. After developing the general indefinite-horizon formulation, we investigate several tractable approximations that sequentially optimize over price impact and over $T$. These approximations, especially a dynamic version based on receding horizon control, are shown to be very accurate and connect to the prevailing Almgren-Chriss framework. We also discuss features of empirical order flow and links between our model and "Optimal Execution Horizon" by Easley et al (Mathematical Finance, 2013).

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.