Интенсивность НИОКР как сигнал доходности акций

Сводка

В документе описана стратегия на рынке акций, ранжирующая акции NYSE, Nasdaq и AMEX по расходам на исследования и разработки относительно рыночной капитализации. В конце апреля суммируются расходы каждой компании на НИОКР за предыдущие пять лет, полученная величина делится на рыночную стоимость, затем формируется портфель с равными весами: длинная позиция по верхнему квинтилю и короткая — по нижнему. Портфель ребалансируется ежегодно. Предполагается, что правила бухгалтерского учёта сразу списывают расходы на НИОКР, хотя они могут поддерживать будущую выручку, из-за чего инвесторы могут недооценивать компании со значительными вложениями в исследования.

На странице обобщены исследования, в которых у компаний с высокими расходами на НИОКР относительно рыночной стоимости обнаружена более высокая будущая средняя доходность; также приводится более позднее исследование с неоднозначными статистическими данными. Сообщается, что у стратегии очень низкая бета, но она может нести убытки на медвежьих рынках; интенсивность НИОКР также может быть связана с большей волатильностью доходности. Данные не дают окончательного ответа, отражает ли эффект неверную оценку стоимости или компенсацию за риск; представленные обзоры не устанавливают единого причинного механизма.

Ключевые идеи

• Сигнал делит расходы компании на НИОКР за пять лет на её рыночную капитализацию.
• Описанный портфель покупает верхний квинтиль по интенсивности НИОКР и продаёт нижний в короткую; веса равные, ребалансировка ежегодная.
• Немедленное списание расходов на НИОКР может скрывать их потенциальную роль как долгосрочных нематериальных инвестиций.
• В исходных исследованиях сообщается о более высокой средней доходности некоторых акций компаний с интенсивными расходами на НИОКР, но более поздние данные неоднозначны.
• Высокая интенсивность НИОКР может сопровождаться большей волатильностью; стратегия может терять на медвежьих рынках.

Теги

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.