Предпочтения относительно точки отсчета и риск-доходность в Китае

Сводка

В исследовании воспроизводятся предыдущие работы о предпочтениях относительно точки отсчета и доходности акций в Китае; в качестве показателя нереализованной прибыли или убытков инвесторов используется Capital Gains Overhang (CGO). Рассматривается взаимодействие CGO с пятью мерами риска: рыночной бетой, волатильностью доходности, идиосинкратической волатильностью, возрастом фирмы и волатильностью денежного потока. Указанная выборка охватывает китайские акции с 1995 по 2024; для изучения поперечного сечения доходности используются двойная сортировка с зависимыми переменными и регрессии Фама—Макбета.

Согласно представленным результатам, у фирм с высоким CGO положительная связь между риском и доходностью слабее или отсутствует, тогда как у фирм с низким CGO она выражена сильнее. В Китае взаимодействия CGO с показателями риска преимущественно отрицательные, в отличие от положительных эффектов, выявленных в США. Авторы объясняют это различие участием розничных инвесторов, спекулятивной активностью и регуляторной средой Китая, предполагая, что точки отсчета могут иметь там меньшее значение. Это результаты воспроизведения для конкретного рынка и периода; в отрывке нет подробных оценок или проверок устойчивости и содержится предостережение против предположения, что закономерность применима к другим рынкам.

Ключевые идеи

• CGO используется как показатель нереализованной прибыли и убытков инвесторов на китайском рынке акций.
• В исследовании CGO рассматривается наряду с бетой, волатильностью доходности, идиосинкратической волатильностью, возрастом фирмы и волатильностью денежного потока.
• По представленным результатам, у фирм с высоким CGO положительная связь между риском и доходностью слабее, чем у фирм с низким CGO.
• Взаимодействия CGO с показателями риска в Китае преимущественно отрицательные, в отличие от опубликованных результатов для США.
• Авторы предполагают, что структура рынка и поведение инвесторов могут влиять на проявление зависимости от точки отсчета на разных рынках.

Теги

# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market


# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market









This study replicates the findings of Wang et al. (2017) on reference-dependent preferences and their impact on the risk-return trade-off in the Chinese stock market, a unique context characterized by high retail investor participation, speculative trading behavior, and regulatory complexities. Capital Gains Overhang (CGO), a proxy for unrealized gains or losses, is employed to explore how behavioral biases shape cross-sectional stock returns in an emerging market setting. Utilizing data from 1995 to 2024 and econometric techniques such as Dependent Double Sorting and Fama-MacBeth regressions, this research investigates the interaction between CGO and five risk proxies: Beta, Return Volatility (RETVOL), Idiosyncratic Volatility (IVOL), Firm Age (AGE), and Cash Flow Volatility (CFVOL). Key findings reveal a weaker or absent positive risk-return relationship among high-CGO firms and stronger positive relationships among low-CGO firms, diverging from U.S. market results, and the interaction effects between CGO and risk proxies, significant and positive in the U.S., are predominantly negative in the Chinese market, reflecting structural and behavioral differences, such as speculative trading and diminished reliance on reference points. The results suggest that reference-dependent preferences play a less pronounced role in the Chinese market, emphasizing the need for tailored investment strategies in emerging economies.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.