Оптимизация по недополученному доходу и минимизация дисперсии в портфелях акций

Сводка

В статье сравниваются портфели, оптимизированные для минимизации недополученного дохода, и портфели, оптимизированные для минимизации дисперсии. В эмпирическом исследовании используются модель экстремального риска Barra и стилевые факторы, такие как Value, Growth и Momentum, на рынках акций US, UK и Японии. Результаты оцениваются за период с 1985 по 2010, в том числе в периоды падения рынка.

Приведённые данные показывают, что минимизация недополученного дохода в целом превосходит минимизацию дисперсии; наибольшее относительное преимущество наблюдается при снижении рынка. Авторы связывают эту закономерность с наклонами оптимизатора к факторам: он склонен отдавать предпочтение более защитным факторам, таким как Value, и снижать экспозицию к более агрессивным факторам, таким как Growth и Momentum. Наибольший прирост результатов наблюдается, когда недополученный доход отражает общую асимметрию, а не только экстремальные убытки. Это исторические эмпирические результаты для конкретной модели риска и выборки рынков; они не доказывают, что оптимизация по недополученному доходу будет эффективнее в другие периоды, на других рынках или при иных портфельных ограничениях.

Ключевые идеи

• В исследовании портфели акций с минимальным недополученным доходом сравниваются с портфелями с минимальной дисперсией на основе модели Barra Extreme Risk.
• Сравнение охватывает рынки акций US, UK и Японии, а также стилевые факторы Value, Growth и Momentum.
• В приведённой выборке оптимизация по недополученному доходу в целом даёт лучшие результаты, особенно при падении рынка.
• Относительные результаты связываются с большей экспозицией к защитным факторам и меньшей — к агрессивным.
• Наибольшее заявленное преимущество достигается при измерении общей асимметрии, а не только экстремальных убытков.

Теги

# Minimizing Shortfall


# Minimizing Shortfall









This paper describes an empirical study of shortfall optimization with Barra Extreme Risk. We compare minimum shortfall to minimum variance portfolios in the US, UK, and Japanese equity markets using Barra Style Factors (Value, Growth, Momentum, etc.). We show that minimizing shortfall generally improves performance over minimizing variance, especially during down-markets, over the period 1985-2010. The outperformance of shortfall is due to intuitive tilts towards protective factors like Value, and away from aggressive factors like Growth and Momentum. The outperformance is largest for the shortfall that measures overall asymmetry rather than the extreme losses.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.