Rebalanceringen, der solgte morgendagens vindere: En gennemgang af omsætningen

En månedlig momentumstrategi kan rangere aktiverne korrekt og alligevel rapportere urealistisk lave handelsomkostninger. Det manglende led er rebalanceringen: at omsætte gårsdagens beholdninger og dagens målvægte til faktiske ordrer. Her er en lille gennemgang med fire likvide kryptoaktiver på spotmarkedet og tal, der er enkle nok til at kontrollere i hånden.

Antag en long-only-portefølje på $100,000, der rebalanceres månedligt. Den holder de 2 aktiver med det højeste afkast over den foregående periode, vægtet ligeligt. Ved den foregående rebalancering ejede den $50,000 hver af A og B. En måned senere er porteføljen efter prisbevægelserne $110,000 værd: A er nu $60,000 værd og B $50,000. Den nye rangering placerer B og C blandt de 2 øverste. C er endnu ikke i porteføljen.

Rangeringsrækken: Hvilke aktiver skal være i porteføljen?

Signalet siger, at B og C skal holdes med 50% hver. Anvendt på porteføljens aktuelle værdi betyder det målværdier på $55,000 hver. Ændringen i rangeringen fortæller os, hvilke aktiver vi skal eje; den fortæller os ikke, hvor meget vi skal handle. Det afhænger af beholdningerne før rebalanceringen.

Læg mærke til den lille detalje: B bliver i porteføljen, men kræver stadig en ordre på $5,000 for at komme tilbage på sin målvægt. En backtest, der kun handler ved tilføjelser og frasalg, overser denne korrektion for vægtforskydning.

Ordrerækken: Hvor stor omsætning skabte den?

Den samlede handlede bruttoværdi er summen af køb og salg: $60,000 + $5,000 + $55,000 = $120,000. Divideret med porteføljen på $110,000 giver det en bruttoomsætning på 109.1% for denne rebalancering. Hvis strategien rapporterer envejsomsætning, kan den i stedet dividere med 2 og dermed tælle salget og geninvesteringen som én samlet rotation. Begge konventioner kan fungere; angiv tydeligt, hvilken du bruger, og anvend den tilsvarende omkostningsformel.

Antag, at alle ordrer udføres som taker-handler med et gebyr på 0.10% per side. Gebyrerne er $120. Med en antaget prispåvirkning på 0.15% per side bliver den anslåede prispåvirkning yderligere $180. Den samlede omkostning ved rebalanceringen er $300, svarende til cirka 27 basispoint af porteføljens værdi. Trækker du 0.25% fra den handlede bruttoværdi én gang, får du også $300 her. Den genvej virker kun, fordi både gebyr- og prispåvirkningsantagelserne anvendes konsekvent på hver handlet dollar.

Det er antagelser, ikke faktiske handler. Prispåvirkningen afhænger som regel af ordrestørrelsen i forhold til markedsvolumen, og én fast sats kan give et helt forkert billede af omkostningen ved de største ordrer. Et køb for $55,000 på et likvidt marked kan være let at udføre; den samme ordre i en illikvid token kan bevæge sig gennem ordrebogen. Hvis strategien kun dimensionerer positionerne efter rangering, kan den utilsigtet rette størstedelen af sin handel mod de mindst likvide aktiver.

Tidspunktet: Hvilken pris kan strategien faktisk få?

Der gemmer sig endnu en faldgrube i eksemplet. Hvis rangeringen bygger på månedens lukkekurser, er de værdier først endelige efter lukketid. Strategien kan ikke både se den færdige rangering og handle til den samme lukkekurs. En forsvarlig simulering beregner målene ved lukketid og udfører handlerne ved næste handelsperiodes åbning, med omkostninger på de ordrer, der opstår. For krypto, der handles døgnet rundt, skal du definere en skæringstid og et senere udførelsesvindue; »månedsluk« kræver en tidszone og et konkret ordreklokkeslæt.

Forsinkelsen kan ændre beholdningerne og dermed også ordrerne. Hvis A stiger yderligere inden udførelsen, vokser salgsbeløbet; hvis C stiger kraftigt, bliver købet dyrere. Beregn målmængderne igen ud fra porteføljens værdi og de priser, der kan handles til, når ordrerne afgives. Hvis du fastholder lukketidens måldollarbeløb og samtidig flytter udførelsen frem, ændrer du målvægtene uden at gøre opmærksom på det.

Bogføringsrækken: Reducerer omkostningen porteføljen?

Efter udførelsen trækkes $300 fra kontantbeholdningen eller egenkapitalen. Porteføljen er nu $109,700 værd før de efterfølgende markedsbevægelser. Hvis en simulator trækker omkostninger fra afkastet, men lader kontantbeholdningen stå urørt, kan den senere dimensionering bruge dollars, der allerede er brugt. Registrer ordrer, udførte handler, gebyrer og beholdninger i samme bogføring; ellers kan næste rebalancering tage udgangspunkt i en portefølje, der aldrig har eksisteret.

I dette eksempel ville jeg gemme signalets tidsstempel, målvægte, beholdninger før handel, ordrebeløb, udførelsespris, gebyr og anslået prispåvirkning for hvert aktiv. Derefter ville jeg sammenligne den beregnede omsætning med en direkte sum af de udførte handler. Den kontrol fanger de velkendte fejl: at overse vægtforskydning i beholdte aktiver, at beregne omkostninger to gange på halvdelen af omsætningen og at behandle målvægte, som om de var udførte handler.

Ved en rebalancering bliver en porteføljeregel til en række handler. Beskriv hver omregning, bevar bogføringen, og gør konventionen for omsætning tydelig. Den resulterende backtest ser måske mindre elegant ud. Til gengæld beskriver den ordrer, som strategien faktisk kunne have afgivet.