Én porteføljebacktest viste 12 % årlig omsetning. Papirkontoen handlet 38 %. Den planlagte rebalanseringen var 5 % av NAV. De enkelte ordrene var i snitt 0,7 % av NAV. Ingenting hadde sviktet: Backtesten telte endringer i porteføljen, mens kontoen telte ordrene som måtte til for å komme dit.
Denne forskjellen betyr noe fordi gebyrer, markedspåvirkning og operasjonell belastning følger omsatt verdi. Hvis du vil ha et kostnadsanslag du kan sammenligne med papirhandel, måler du omsetning på ordrenivå og tar høyde for det som skjedde mellom mål og fylling.
Hva betyr omsetning i en backtest?
Det finnes ingen universell konvensjon. En vanlig porteføljedefinisjon summerer de absolutte endringene i aktivavektene. Noen forskere deler summen på 2, siden kjøp av én eiendel og salg av en annen kan regnes som én porteføljerotasjon. Andre rapporterer omsatt verdi delt på NAV, uten å halvere.
Alle disse konvensjonene kan være konsekvente hver for seg. Fellen er å sammenligne dem som om de målte det samme. Det er vanskelig å tolke en modell som viser «12 % omsetning» før du vet hva telleren og nevneren er, og om kjøp og salg telles samlet.
| Mål | Eksempel på beregning | Hva det forteller deg |
|---|---|---|
| Absolutt vektendring | Sum av |ny vekt − gammel vekt| | Hvor mye målporteføljen endret seg |
| Enveis omsetning | Absolutt vektendring ÷ 2 | Omtrentlig andel av NAV som ble rotert |
| Omsatt verdi | Sum av fylt ordreverdi ÷ NAV | Hvor mye kontoen faktisk handlet |
Tenk deg en portefølje på $100,000 som flytter $5,000 fra Asset A til Asset B. Den absolutte vektendringen er 10 %: en reduksjon på fem prosentpoeng og en økning på fem prosentpoeng. Enveis omsetning er 5 %. Omsatt verdi er $10,000, eller 10 % av NAV, fordi kontoen selger for $5,000 og kjøper for $5,000.
Det siste tallet er det en enkel gebyrmodell trenger når den belaster begge sider. Med 10 basispunkter per side koster rebalanseringen $10 før spread og markedspåvirkning. Bruker du samme sats på den halverte omsetningen, halverer du kostnadsanslaget.
Hvorfor kan kontoens omsetning være høyere?
Målene beskriver hvor strategien vil ende opp. Ordrene beskriver hvordan den kommer dit. Kontoen kan måtte handle mer fordi prisene beveget seg etter signalet, en tidligere ordre bare ble delvis fylt, eller minste lotstørrelser førte posisjonene bort fra de nøyaktige målene.
Her er et lite eksempel. En strategi sikter mot lik vekt i tre eiendeler og handler deretter bare én gang om dagen. I løpet av dagen stiger én beholdning med 8 %, mens de andre står stille. Porteføljevektene driver. Ved rebalanseringen selger kontoen noe av vinneren og kjøper mer av eiendelene med lavere vekt enn målvekten. En backtest som sammenligner gårsdagens målvekter med dagens målvekter, kan gå glipp av disse handlene helt.
Gjentatte små justeringer summerer seg også. Hvis en ordre deles opp over flere intervaller og restbeløpet beregnes på nytt for hvert intervall, kan kontoen handle 0,7 % av NAV fire ganger for å nærme seg en målendring på 2 %. Var det én justering på 2 % eller 2,8 % omsatt verdi? For gebyrregnskap er svaret det siste. Når du analyserer beslutningen, kan det være nyttig å se begge tallene.
Hvordan bør jeg måle omsetning opp mot papirhandel?
Hold målendringen, de sendte ordrene og de faktiske fyllingene som separate størrelser. Da blir forskjellen mellom backtesten og papirkontoen mulig å forklare i stedet for å virke mystisk.
- Målomsetning: Summer de absolutte endringene i ønsket posisjonsverdi, og oppgi om du deler summen på 2.
- Innsendt omsetning: Summer den nominelle verdien av nye sendte ordrer, inkludert erstatningsordrer hvis de gir ytterligere markedseksponering.
- Fylt omsetning: Summer absolutt fylt verdi og del på et tydelig definert NAV-mål.
- Ufylt restbeløp: Registrer målbeløpet som fortsatt gjenstår, og hvor lenge det har stått utestående. Det kan føre til en ny ordre senere.
Bruk samme valuta- og verdsettingsregler hele veien. I en portefølje med flere eiendeler verdsetter du hver fylling til utførelsesprisen i kontoens rapporteringsvaluta; ikke bland kontraktantall med nominell verdi i dollar. Bestem om NAV måles før eller etter gebyrer, og bruk samme konvensjon i alle perioder.
Bruk omsatt verdi når du beregner kostnader. Når du undersøker strategiens handelsaktivitet, bør du også sammenligne målomsetning og innsendt omsetning. Ett tall kan ikke svare på begge spørsmålene.
Det overraskende tallet var 38 %
I denne papirkjøringen beskrev backtestens 12 % planlagte målendringer. Kontoens 38 % talte fylte kjøp og salg, inkludert korreksjoner for avvik og oppfølging av delvis fylte ordrer. Strategien hadde ikke plutselig blitt tre ganger så aktiv. Rapportene telte ulike hendelser.
Det er også her «gjennomsnittlig kostnad per rebalansering» i en backtest kan slå feil uten at det merkes. Kostnadene påløper langs veien kontoen tar, ikke bare på forskjellen mellom to idealiserte porteføljer. Selv om du samordner definisjonene, er det ingen garanti for at en papirkjøring gir samme fyllinger, men du vil vite hva forskjellen faktisk måler.
← Alle innlegg
