Backtest quyền chọn nên xem đáo hạn là một sự kiện theo hợp đồng, chứ không phải giao dịch phút chót ở mức báo giá cuối cùng được hiển thị. Hợp đồng có thể được thanh toán dựa trên một chỉ số đặc biệt, tự động thực hiện quyền khi vượt ngưỡng, giao cổ phiếu hoặc ngừng giao dịch trước khi thị trường tài sản cơ sở đóng cửa. Những chi tiết này quyết định vị thế chuyển thành gì và dòng tiền nào phát sinh.
Tôi bắt đầu từ quy tắc đáo hạn của sàn, rồi theo dõi hợp đồng qua thời điểm cuối cùng có thể giao dịch, cách tính thanh toán và mọi giao nhận phát sinh. Báo giá trên màn hình có thể giúp định giá vị thế mở trước thời điểm đó. Nó không xác định khoản thanh toán khi đáo hạn.
Quyền chọn có đáo hạn ngay khi ngừng giao dịch không?
Thông thường, thời điểm ngừng giao dịch và thời điểm đáo hạn là hai sự kiện riêng biệt. Quyền chọn có thể ngừng giao dịch trong khi tài sản cơ sở vẫn tiếp tục biến động. Chẳng hạn, quyền chọn chỉ số kiểu châu Âu thanh toán bằng tiền mặt có thể dùng giá trị thanh toán chính thức được tính từ một phiên đấu giá mở cửa cụ thể. Giao dịch quyền chọn cuối cùng có thể diễn ra sớm hơn vài giờ và dựa trên một mức chỉ số khác.
Khoảng thời gian này tạo ra rủi ro cho bất kỳ ai nắm giữ vị thế qua giờ chốt. Nếu tài sản cơ sở vượt qua giá thực hiện sau đó, giá trị thanh toán của quyền chọn có thể thay đổi trong khi bản thân quyền chọn không còn giao dịch được. Backtest đóng mọi vị thế vào giờ đóng cửa phiên thông thường của tài sản cơ sở có thể bỏ sót mức độ phơi nhiễm này.
| Quy tắc hợp đồng | Cần mô hình hóa | Lối tắt thường sai |
|---|---|---|
| Thời điểm giao dịch cuối cùng | Thời điểm lệnh vẫn có thể được khớp đối với quyền chọn | Cho rằng giao dịch tiếp tục đến khi tài sản cơ sở đóng cửa |
| Tham chiếu thanh toán | Chỉ số, phiên đấu giá hoặc mức fixing dùng để tính khoản thanh toán | Thay bằng báo giá quyền chọn cuối cùng hoặc giá giao ngay lúc gần đóng cửa |
| Phương thức thực hiện quyền | Tự động thực hiện quyền, ngưỡng và khoảng thời gian gửi chỉ thị ngược lại nếu có | Thực hiện quyền giống nhau với mọi quyền chọn đang có lãi |
| Giao nhận | Khoản thanh toán bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu/hợp đồng tương lai phát sinh khi thực hiện quyền | Xóa quyền chọn đã đáo hạn mà không ghi nhận tài sản thay thế |
Tôi tính giá trị đáo hạn của quyền chọn thanh toán bằng tiền mặt như thế nào?
Dùng tham chiếu thanh toán chính thức và hệ số nhân của hợp đồng. Với quyền chọn mua, khoản thanh toán gộp cho mỗi hợp đồng là max(settlement value − strike, 0) × multiplier. Với quyền chọn bán, khoản này là max(strike − settlement value, 0) × multiplier. Sau đó áp dụng quy ước về tiền tệ và dòng tiền của hợp đồng.
Giả sử một quyền chọn mua chỉ số thanh toán bằng tiền mặt có giá thực hiện 5,000, giá trị thanh toán 5,012.4 và hệ số nhân $100 cho mỗi điểm chỉ số. Khoản thanh toán gộp là $1,240 mỗi hợp đồng. Nếu backtest thay bằng giá giao dịch cuối cùng 5,009, kết quả ghi nhận là $900: chênh lệch $340 trước phí. Sai lệch nhỏ trong giá thanh toán có thể lớn hơn lợi nhuận thường thấy của một giao dịch trong chiến lược.
Lưu giá trị thanh toán chính thức thành một trường dữ liệu riêng. Giá này có thể được công bố sau báo giá quyền chọn cuối cùng có thể giao dịch và có thể dựa trên một khoảng thời gian tính toán khác. Nếu dữ liệu lịch sử của bạn chỉ có giá chỉ số lúc đóng cửa, hãy ghi rõ đó là giá trị xấp xỉ và kiểm tra mức độ nhạy của kết quả trước các sai lệch thanh toán có thể xảy ra.
Điều gì thay đổi khi thực hiện quyền dẫn đến giao cổ phiếu?
Việc thực hiện quyền có thể tạo ra vị thế cổ phiếu hoặc hợp đồng tương lai. Quyền chọn mua đang có lãi có thể chuyển thành vị thế mua cổ phiếu tại giá thực hiện; quyền chọn bán đang có lãi có thể chuyển thành vị thế bán cổ phiếu tại giá thực hiện. Khi đó, backtest cần duy trì vị thế này, bao gồm mức độ phơi nhiễm thị trường, chi phí vốn và mọi chi phí để đóng vị thế.
Việc duy trì vị thế có ý nghĩa gần ngày chia cổ tức hoặc khi chiến lược không thể nắm giữ tài sản được giao. Một số quyền chọn kiểu Mỹ có thể được thực hiện sớm và việc bị chỉ định thực hiện có thể xảy ra trước ngày đáo hạn. Vì vậy, mô hình giả định mọi quyền chọn đều mở đến ngày cuối cùng có thể giữ sai lượng tài sản trong danh mục khi xảy ra một sự kiện quan trọng.
Tôi có nên thực hiện quyền chọn chỉ vừa đủ có lãi không?
Hãy tuân theo ngưỡng tự động thực hiện quyền và quy tắc chốt của hợp đồng. Sàn có thể thực hiện quyền chọn khi vượt một mức quy định, đồng thời cho phép gửi chỉ thị ghi đè mặc định đó trong một khoảng thời gian giới hạn. Chiến lược không thể gửi loại chỉ thị này không nên âm thầm giả định rằng mình làm được.
Gần ngưỡng, tài sản cơ sở có thể biến động giữa giao dịch cuối cùng và quyết định thực hiện quyền. Hãy ghi lại mức giá hoặc tham chiếu thanh toán chi phối quyết định, ngưỡng của sàn và điều gì xảy ra ở hai phía của ngưỡng. Nếu nguồn dữ liệu không đủ chi tiết để tái hiện lựa chọn, hãy nêu rõ giả định và chạy cả hai khả năng. Đây là một trường hợp mà đường vốn trông gọn gàng có thể che giấu một quy tắc vận hành rất rắc rối.
Backtest có xét đến đáo hạn nên lưu những dữ liệu nào?
Lưu phiên bản điều khoản hợp đồng theo ngày bắt đầu hiệu lực. Tối thiểu, hãy lưu dấu thời gian giao dịch cuối cùng, dấu thời gian đáo hạn, phương thức thanh toán, tham chiếu thanh toán và thời điểm công bố, hệ số nhân, kiểu thực hiện quyền, ngưỡng tự động thực hiện quyền và quy tắc giao nhận. Liên kết từng dòng tiền khi đáo hạn hoặc vị thế được giao với hợp đồng và bản ghi thanh toán đã tạo ra chúng.
Sau đó, kiểm tra thủ công một vài kỳ đáo hạn: một trường hợp có lãi rõ ràng, một trường hợp không có lãi và một trường hợp gần ngưỡng thực hiện quyền. Đối chiếu dòng tiền mô hình hóa với đặc tả hợp đồng và bản ghi thanh toán của sàn. Nếu cả 3 trường hợp này cho kết quả đúng, bạn sẽ có cơ sở vững chắc hơn nhiều để tin vào phần lịch sử đáo hạn còn lại.
← Tất cả bài viết
