Chiến lược nhắm mục tiêu biến động giảm vị thế khi biến động đo được tăng, rồi tăng mức độ tiếp xúc khi biến động giảm. Nghe có vẻ đơn giản, cho đến khi cú sốc khiến ước tính tăng vọt. Tùy vào phương pháp ước tính và quy tắc tái cân bằng, chiến lược có thể mất nhiều tuần mới thu hẹp vị thế sau sự kiện, chỉ mua lại sau khi thị trường hồi phục, hoặc liên tục điều chỉnh vị thế một cách nhiễu.
3 sai lầm khi triển khai gây ra phần lớn thiệt hại đó. Mỗi sai lầm có thể khiến một quy tắc quản lý rủi ro hợp lý trông như vô dụng hoặc xuất sắc trong backtest. Cách khắc phục bắt đầu bằng việc xác định mục tiêu cần kiểm soát, rồi chọn ước tính và lịch giao dịch phù hợp với mục tiêu ấy.
Sai lầm 1: Xem ước tính biến động gần nhất là dự báo
Độ lệch chuẩn trượt là bản tóm tắt của một cửa sổ thời gian được chọn. Nó không biết phiên kế tiếp sẽ yên ắng hay biến động mạnh. Cửa sổ ngắn phản ứng nhanh với cú sốc, nhưng mức ước tính có thể vẫn cao khi cú sốc còn nằm trong mẫu dữ liệu. Cửa sổ dài thay đổi chậm theo cả hai hướng.
Hãy xét một chiến lược nhắm mục tiêu biến động thường niên hóa 10% với ước tính 20 ngày. Nếu mức ước tính tăng từ 10% lên 25%, quy tắc đơn giản tỷ lệ nghịch với biến động sẽ giảm mức độ tiếp xúc xuống còn 40% so với trước đó. Khi cú sốc ra khỏi cửa sổ, mức ước tính có thể giảm mạnh và mức độ tiếp xúc tăng trở lại. Đường đi của vị thế phụ thuộc vào cửa sổ, chuỗi lợi suất và lịch tái cân bằng cũng nhiều như phụ thuộc vào mục tiêu được nêu ra.
Thiệt hại thường thể hiện ở vị thế bán ra sau một đợt giảm giá rồi khôi phục rủi ro sau khi giá hồi phục. Điều đó không chứng minh quy tắc sai: mục đích của nó có thể là hạn chế rủi ro trong giai đoạn biến động mạnh. Nhưng backtest chỉ báo cáo biến động thực tế có thể che khuất cái giá phải trả qua mức giao dịch và việc tham gia thị trường trễ.
Kiểm tra nhiều cửa sổ khác nhau trên cùng một giai đoạn, đồng thời xem đường đi của mức độ tiếp xúc quanh các cú sốc. Mô hình dự báo có thể phù hợp nếu giúp cải thiện quyết định ngoài mẫu, nhưng một ước tính cầu kỳ hơn không tự nhiên đáng tin chỉ vì đường biểu diễn mượt hơn.
Sai lầm 2: Giới hạn quy mô vị thế rồi cho rằng đã đạt mục tiêu
Nhắm mục tiêu biến động thường được triển khai dưới dạng một hệ số nhân. Công thức gần đúng là lấy biến động mục tiêu chia cho biến động ước tính, rồi áp dụng kết quả cho vị thế cơ sở của chiến lược. Trên thị trường có đòn bẩy, hệ số nhân có thể tăng cao khi mức ước tính thấp. Nhà phát triển thường đặt giới hạn tối đa, một biện pháp thận trọng cho backtest, nhưng giới hạn đó làm thay đổi quy tắc.
Giả sử mục tiêu là 12%, biến động ước tính là 4%, còn vị thế cơ sở là 1.0. Hệ số nhân thô là 3.0. Với giới hạn 1.5, chiến lược không thể đạt mức độ tiếp xúc dự kiến. Ngược lại, khi biến động ước tính tăng lên 30%, hệ số nhân thô giảm còn 0.4. Mức sàn vị thế tối thiểu 0.5 đồng nghĩa chiến lược duy trì mức rủi ro cao hơn mức công thức mục tiêu yêu cầu.
| Quy tắc | Ngăn chặn điều gì | Làm thay đổi điều gì |
|---|---|---|
| Giới hạn mức độ tiếp xúc tối đa | Đòn bẩy cực cao khi biến động ước tính rất thấp | Khiến chiến lược thấp hơn mục tiêu trong giai đoạn thị trường yên ắng |
| Mức sàn mức độ tiếp xúc tối thiểu | Giảm vị thế về 0 hoàn toàn | Giữ lại nhiều rủi ro hơn trong giai đoạn biến động mạnh |
| Mức sàn biến động | Chia cho mức ước tính gần bằng 0 | Đặt giới hạn dưới cho mẫu số |
Đó là 3 biện pháp kiểm soát khác nhau. Hãy nêu riêng từng biện pháp trong đặc tả chiến lược và báo cáo tần suất mỗi biện pháp được kích hoạt. Nếu giới hạn tối đa được áp dụng trong nửa mẫu dữ liệu, việc biến động thực tế thấp hơn mục tiêu có thể đơn giản là kết quả được dự kiến.
Sai lầm 3: Tái cân bằng liên tục trong mô hình nhưng theo từng đợt trong tài khoản
Backtest có thể tính lại mức độ tiếp xúc sau mỗi bar, trong khi giao dịch giả lập chỉ kiểm tra 1 lần mỗi ngày. Dù cả hai dùng cùng công thức, đó vẫn là 2 chiến lược khác nhau. Tái cân bằng thường xuyên phản ứng nhanh hơn, nhưng có thể biến nhiễu trong ước tính thành lệnh giao dịch. Với hợp đồng tương lai, mức giao dịch kéo theo phí và có thể cả rủi ro về funding; với cổ phiếu, đó là phí hoa hồng, chênh lệch giá mua bán và tác động thị trường. Những điều chỉnh nhỏ có thể tốn kém khi liên tục khớp qua chênh lệch giá mua bán.
Xét danh mục 100,000 đô la với vị thế mục tiêu 50,000 đô la. Nếu biến động ước tính khiến mục tiêu giảm xuống 47,000 đô la, rồi tăng lên 49,000 đô la ở phiên kế tiếp, quy tắc hàng ngày sẽ giao dịch tổng cộng 5,000 đô la trong 2 ngày. Quy tắc hàng tuần có thể chỉ giao dịch 1 lần, tùy ngày ghi nhận dữ liệu. Không lịch nào đương nhiên tốt hơn. Backtest cần mô phỏng lịch giao dịch mà chiến lược giả lập thực sự có thể tuân theo.
Một phương án thực tế là dùng biên tái cân bằng: chỉ giao dịch khi mức độ tiếp xúc hiện tại lệch khỏi mục tiêu quá một ngưỡng đã nêu. Cách này có thể giảm giao dịch liên tục, nhưng cũng khiến rủi ro lệch khỏi mục tiêu. Hãy trình bày biên độ, mức giao dịch phát sinh và biến động thực tế cùng nhau; đừng trình bày mục tiêu như thể biên độ không ảnh hưởng gì.
Backtest nhắm mục tiêu biến động nên báo cáo những gì?
Hãy trình bày quy tắc đủ rõ để người khác có thể giải thích thay đổi vị thế dựa trên các đầu vào. Tối thiểu, lưu lại mức ước tính, hệ số nhân thô, hệ số nhân được áp dụng, trạng thái giới hạn trên hoặc mức sàn, mức độ tiếp xúc mục tiêu, mức độ tiếp xúc thực tế và quyết định tái cân bằng ở mỗi lần cập nhật. Sau đó so sánh các biến thể trên cùng dữ liệu, chi phí và giả định khớp lệnh.
Hãy xem kỹ những tuần tệ nhất. Chiến lược giảm rủi ro trước khi thua lỗ xảy ra hay sau đó? Chiến lược khôi phục mức độ tiếp xúc trước khi thị trường hồi phục hay sau đó? Những câu trả lời ấy không quyết định được quy tắc quản lý rủi ro có đáng dùng hay không. Nhưng chúng cho bạn biết chính xác quy tắc nào đã được kiểm tra.
← Tất cả bài viết
