مدلی مبتنی بر CAPE برای پیش‌بینی بلندمدت بازده شاخص سهام
خلاصه
این سند مدلی گسسته‌زمان از بازده شاخص سهام ارائه می‌کند که بر نسبت تعدیل‌شده چرخه‌ای قیمت به سود، یا CAPE، بنا شده است. رشد بازده‌ها، مومنتوم، مؤلفه بنیادیِ مرتبط با لگاریتم CAPE اولیه و مؤلفه محرک تصادفیِ ایجادکننده رفتار پخشی قیمت را ترکیب می‌کند. در مدل، ارزش‌گذاری اولیه سطح مرجعی برای رشد تعیین می‌کند، در حالی که اختلال‌ها می‌توانند قیمت‌ها را از آن دور کنند.
نویسندگان اثبات می‌کنند که در افق‌های به‌اندازه کافی بلند، بازده مورد انتظار و بازده ناخالص مورد انتظار با لگاریتم اولیه CAPE رابطه خطی دارند، در حالی که واریانس بازده با نرخی سازگار با فرایند پخشی کاهش می‌یابد. مومنتوم همچنان می‌تواند در افق‌های کوتاه‌تر و میان‌مدت حباب یا سقوط ایجاد کند؛ بنابراین ارزش‌گذاری به‌عنوان مرجعی بلندمدت ارائه می‌شود، نه راهنمای حرکت قیمت در کوتاه‌مدت. این نتیجه‌گیری‌ها از فرض‌های مدل بیان‌شده پیروی می‌کنند؛ سند اعتبارسنجی تجربی، برآورد پارامتر یا قاعده معاملاتی برای استفاده عملی از CAPE ارائه نمی‌دهد.
ایده‌های کلیدی
- مدل رشد بازده شاخص سهام را به مومنتوم، لگاریتم اولیه CAPE و اختلال‌های تصادفی پیوند می‌دهد.
- CAPE اولیه سطح مرجعی برای رشد تعیین می‌کند، در حالی که قیمت‌ها ممکن است از آن منحرف شوند.
- در افق‌های بلند، مدل بازده‌های مورد انتظار را تابعی خطی از لگاریتم اولیه CAPE می‌داند.
- مدل اجازه می‌دهد مومنتوم در کوتاه‌مدت حباب و سقوط ایجاد کند.
- نتایج بیان‌شده نظری‌اند و به فرض‌های مدل وابسته‌اند.
برچسب‌ها
متن کامل
# Value matters: Predictability of Stock Index Returns # Value matters: Predictability of Stock Index Returns We present a simple dynamical model of stock index returns which is grounded on the ability of the Cyclically Adjusted Price Earning (CAPE) valuation ratio devised by Robert Shiller to predict long-horizon performances of the market. More precisely, we discuss a discrete time dynamics in which the return growth depends on three components: i) a momentum component, naturally justified in terms of agents' belief that expected returns are higher in bullish markets than in bearish ones, ii) a fundamental component proportional to the logarithmic CAPE at time zero. The initial value of the ratio determines the reference growth level, from which the actual stock price may deviate as an effect of random external disturbances, and iii) a driving component which ensures the diffusive behaviour of stock prices. Under these assumptions, we prove that for a sufficiently large horizon the expected rate of return and the expected gross return are linear in the initial logarithmic CAPE, and their variance goes to zero with a rate of convergence consistent with the diffusive behaviour. Eventually this means that the momentum component may generate bubbles and crashes in the short and medium run, nevertheless the valuation ratio remains a good reference point of future long-run returns.
با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0
این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.