سنجش ریسک استراتژی‌های اندازه سهام بر پایه گردش معاملات
خلاصه
این سند اثر اندازه سهام را با استفاده از گردش دلاری معاملات، نه ارزش بازار، ارزیابی می‌کند. گزارش می‌دهد که سبد Cold-Minus-Hot پس از خنثی‌سازی بتا و خنثی‌سازی نوسان پایین، در بلندمدت با آماره t برابر 5.1 همچنان معنادار است. در مقایسه با عامل متعارف SMB مبتنی بر ارزش بازار، این سبدها همبستگی منفی کمتری با ناهنجاری نوسان پایین دارند.
تحلیل ریسک تأکید می‌کند که چولگی سبدهای اندازه در مجموع نزدیک به صفر است و ریسک حدی در بخش شرکت‌های بزرگ متمرکز است؛ گزارش شده که سهام شرکت‌های کوچک چولگی مثبت دارند. در سطح سهام منفرد، سهام شرکت‌های کوچک با گردش پایین، حتی پس از تعدیل نوسان، بیشتر دچار افت سرمایه شدید می‌شوند. سند این ریسک مختص را قابل‌تنوع‌بخشی می‌داند؛ موضوعی که تبیین ساده بر پایه صرف ریسک را پیچیده می‌کند. جزئیات ساخت سبد، دوره نمونه، هزینه‌های معامله یا آزمون‌های پایداری ارائه نشده است؛ بنابراین معناداری و مقایسه‌های ریسکِ گزارش‌شده به‌تنهایی عملکرد قابل‌سرمایه‌گذاری را ثابت نمی‌کنند.
ایده‌های کلیدی
- اثر اندازه با استفاده از گردش دلاری و ساختار سبد Cold-Minus-Hot سنجیده می‌شود.
- آماره t بلندمدت گزارش‌شده پس از خنثی‌سازی بتا و نوسان پایین برابر 5.1 است.
- سبدهای اندازه مبتنی بر گردش معاملات، در مقایسه با SMB مبتنی بر ارزش بازار، همبستگی منفی کمتری با نوسان پایین دارند.
- گزارش شده است که ریسک حدی سبد عمدتاً در بخش شرکت‌های بزرگ متمرکز است.
- سهام شرکت‌های کوچک با گردش پایین، حتی پس از تعدیل بر اساس نوسان، بیشتر دچار افت از اوج می‌شوند؛ اما سند این ریسک مختص را قابل‌تنوع‌بخشی می‌داند.
برچسب‌ها
متن کامل
# The "Size Premium" in Equity Markets: Where is the Risk? # The "Size Premium" in Equity Markets: Where is the Risk? We find that when measured in terms of dollar-turnover, and once $β$-neutralised and Low-Vol neutralised, the Size Effect is alive and well. With a long term t-stat of $5.1$, the "Cold-Minus-Hot" (CMH) anomaly is certainly not less significant than other well-known factors such as Value or Quality. As compared to market-cap based SMB, CMH portfolios are much less anti-correlated to the Low-Vol anomaly. In contrast with standard risk premia, size-based portfolios are found to be virtually unskewed. In fact, the extreme risk of these portfolios is dominated by the large cap leg; small caps actually have a positive (rather than negative) skewness. The only argument that favours a risk premium interpretation at the individual stock level is that the extreme drawdowns are more frequent for small cap/turnover stocks, even after accounting for volatility. This idiosyncratic risk is however clearly diversifiable.
با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0
این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.