התאמות בתנודתיות הגלומה לאחר קפיצות בתשואות S&P 500
סיכום
מחקר זה בוחן אם התנודתיות הגלומה באופציות על S&P 500 מתעדכנת מיד כאשר מדד הבסיס חווה קפיצה בתשואה. באמצעות נתוני אופציות על המדד בכל דקה, הוא עוקב אחר התנודתיות הגלומה לאחר קפיצות כדי לבחון אם שינויים הדרגתיים תואמים התאמת שוק מאוחרת. התנועות המדווחות הן בכיוון מוגדר ומתמשכות, במיוחד לאחר קפיצות שליליות.
הממצאים שונים לפי מידת הכסף וסוג האופציה: התנודתיות הגלומה באופציות במחיר הכסף ובאופציות מכר מחוץ לכסף משתנה בהדרגה, בעוד שהמדד באופציות רכש מחוץ לכסף מגיע מיד לרמתו החדשה. הדבר מצביע על התאמה א-סימטרית של חיוך התנודתיות הגלומה. המחברים מציינים שדפוסים אלה עשויים לתמוך בארביטראז' סטטיסטי בשוק היפותטי ללא עלויות עסקה. אולם כאשר מביאים בחשבון את מרווחי הקנייה והמכירה בפועל של האופציות, התוצאות אינן מצביעות על תשואות חריגות באופציות. לכן, העדויות מתארות דפוס תגובה של השוק ולא אסטרטגיית מסחר רווחית שהוכחה לאחר עלויות מסחר.
רעיונות מרכזיים
- המחקר משתמש בנתוני אופציות תוך-דקתיים על מדד S&P 500 כדי לבחון תנודתיות גלומה לאחר קפיצות בתשואה.
- שינויי התנודתיות הגלומה מתעכבים ונמשכים לאחר קפיצות, במיוחד אחרי קפיצות שליליות.
- התנודתיות הגלומה באופציות במחיר הכסף ובאופציות מכר מחוץ לכסף מתעדכנת בהדרגה, ואילו באופציות רכש מחוץ לכסף היא מתעדכנת מיד.
- חיוך התנודתיות הגלומה מגיב באופן א-סימטרי בין סוגי אופציות.
- הדפוסים המדווחים אינם מעידים על תשואות חריגות לאחר התחשבות במרווחי האופציות בפועל.
תגיות
הטקסט המלא
# Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps # Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps In informationally efficient financial markets, option prices and this implied volatility should immediately be adjusted to new information that arrives along with a jump in underlying's return, whereas gradual changes in implied volatility would indicate market inefficiency. Using minute-by-minute data on S&P 500 index options, we provide evidence regarding delayed and gradual movements in implied volatility after the arrival of return jumps. These movements are directed and persistent, especially in the case of negative return jumps. Our results are significant when the implied volatilities are extracted from at-the-money options and out-of-the-money puts, while the implied volatility obtained from out-of-the-money calls converges to its new level immediately rather than gradually. Thus, our analysis reveals that the implied volatility smile is adjusted to jumps in underlying's return asymmetrically. Finally, it would be possible to have statistical arbitrage in zero-transaction-cost option markets, but under actual option price spreads, our results do not imply abnormal option returns.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.