בקרה אופטימלית למסחר במטבע יציב מניב ETH

סיכום

המאמר מדגם אסטרטגיית תשואה של מטבע יציב מבוזר, המשלבת את׳ריום שעבר סטייקינג עם פוזיציית שורט בגודל זהה בחוזים עתידיים תמידיים על ETH. שתי הרגליים התואמות נועדו לצמצם חשיפה לשינויי מחיר הספוט של ETH, תוך קבלת תגמולי סטייקינג ותשלומים ממחזיקי חוזים תמידיים כאשר שיעור המימון חיובי. לכן, תשואות האסטרטגיה תלויות הן בהכנסה מסטייקינג והן בתנאי המימון.

המחברים מנסחים בעיות בקרה סטוכסטית שבהן הפרוטוקול בוחר באיזה קצב לבנות את הפוזיציה המשולבת. למסחר יש שתי השפעות על המחירים: השפעה קבועה מצמצמת את הבסיס ומפחיתה הכנסות מימון עתידיות, ואילו השפעה זמנית יוצרת סליפג׳ בביצוע. הם גוזרים בקרות אופטימליות מפורשות הן למטרה מהוונת באופק אינסופי והן למטרת עושר באופק סופי, הכוללת עלות למימוש יתרות שנותרו. התוצאות מבוססות על מודל; התיאור אינו מספק אימות אמפירי או פרטים על רגישות הבקרות להנחות לגבי מימון, השפעת מחיר או עלויות מימוש.

רעיונות מרכזיים

• האסטרטגיה המדוגמת משלבת ETH שעבר סטייקינג עם שורט בגודל זהה בחוזים עתידיים תמידיים על ETH.
• החשיפה המשולבת נועדה לקזז תנודות ספוט ב-ETH, תוך קבלת תגמולי סטייקינג ואולי גם מימון חיובי.
• השפעת מחיר קבועה יכולה לצמצם את הבסיס ולהפחית הכנסות מימון עתידיות.
• השפעת מחיר זמנית מייצגת סליפג׳ בביצוע של שתי הרגליים.
• המאמר גוזר בקרות אופטימליות לאופקי השקעה אינסופיים וסופיים.

תגיות

# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin


# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin









We formulate and solve stochastic control problems that model the core yield-generating strategy of the Ethena protocol, a decentralized finance (DeFi) stablecoin that earns yield by combining a long position in staked Ethereum (stETH) with an equal-sized short position in ETH perpetual futures. The combined position is delta-neutral with respect to the ETH spot price, yet earns carry from two sources: staking rewards on the stETH leg, and funding-rate payments received from long perpetual holders when the perpetual trades at a premium to spot. A key feature of our model is that the control -- the rate of simultaneously buying stETH and shorting the perpetual -- exerts two distinct types of price impact. \textit{Permanent} impact shifts the mid-market prices of both legs, compressing the basis and permanently eroding future funding income. \textit{Temporary} impact reflects execution slippage on each leg. We study both an infinite-horizon discounted problem and a finite-horizon problem in which the protocol maximizes total wealth up to a fixed date $T$, subject to a terminal cost for liquidating any remaining position. In both cases the optimal control is obtained explicitly.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.