משוב מסחר רפלקסיבי, מוסכמות שוק ותגובת יתר

סיכום

המאמר מדגם כיצד סוחרים יכולים ליצור משוב באמצעות אמידת מתאמים בין מידע שוק למחירים מנתוני עבר, ואז להשתמש במתאמים האלה להנחיית עסקאות. כשמספיק סוכנים פועלים על סמך הקשר שאמדו, הפקודות שלהם משנות את המחירים ולכן גם את המתאם שעליו הסתמכו מלכתחילה. המשוב שנוצר עלול לערער התנהגות יעילה אחרת.

המודל חוזה סף שמעליו מתאמים שאינם אפסיים נוצרים באופן ספונטני, והשווקים עוברים בין מצבים מתמשכים, או מוסכמות. כאשר היסטוריית המחירים היא מקור המידע, מצבים אלה תואמים למסחר עוקב מגמה ולהתנהגות נגדית החוזרת לממוצע. המחברים מקשרים את שלב המוסכמות לתגובת יתר ולתנודתיות עודפת שעשויה להיות ניכרת, ומדווחים על ראיות אמפיריות לכך שמשטרים כאלה עשויים להתמיד בשווקים אמיתיים במשך עשרות שנים. התיאור שסופק אינו מפרט את מערכי הנתונים או את שיטת האמידה שעליהם מבוססות הראיות, ולכן אינו מראה עד כמה סוחרים יכולים לזהות או לנצל מצבים אלה באופן אמין.

רעיונות מרכזיים

• סוחרים הפועלים על סמך מתאמים שאמדו מנתוני עבר יכולים לשנות את המחירים המשמשים לאמידת אותם מתאמים.
• משוב חזק דיו עשוי להעביר את השוק מהתנהגות יעילה למוסכמות שוק מתמשכות.
• כאשר המחיר עצמו הוא האות, המוסכמות עשויות להתבטא במסחר עוקב מגמה או בהתנהגות נגדית.
• המודל מקשר בין המשטרים האלה לתגובת יתר ולתנודתיות עודפת.
• המחברים מציינים ראיות למוסכמות ממושכות בשווקים אמיתיים, אך התקציר אינו מספק פרטים על הנתונים או על שיטת הזיהוי.

תגיות

# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets


# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets









We study a generic model for self-referential behaviour in financial markets, where agents attempt to use some (possibly fictitious) causal correlations between a certain quantitative information and the price itself. This correlation is estimated using the past history itself, and is used by a fraction of agents to devise active trading strategies. The impact of these strategies on the price modify the observed correlations. A potentially unstable feedback loop appears and destabilizes the market from an efficient behaviour. For large enough feedbacks, we find a `phase transition' beyond which non trivial correlations spontaneously set in and where the market switches between two long lived states, that we call conventions. This mechanism leads to overreaction and excess volatility, which may be considerable in the convention phase. A particularly relevant case is when the source of information is the price itself. The two conventions then correspond then to either a trend following regime or to a contrarian (mean reverting) regime. We provide some empirical evidence for the existence of these conventions in real markets, that can last for several decades.

מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0

הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.