אסימטריית סיכון הזנב ואיכות פרמיות הסיכון
סיכום
המאמר בוחן כיצד תשואות עודפות באסטרטגיות של פרמיית סיכון קשורות לסיכון זנב א־סימטרי. הוא מציג הגדרה חדשה לאסימטריה ומדווח שפרמיות סיכון קשורות מאוד לאסימטריית סיכון הזנב, אך מציגות קשר מועט לתנודתיות. באסטרטגיות מניות, פמה־פרנץ', נשיאת מטבע חוץ, שורט תנודתיות, אג״ח ואשראי, הוא מוצא קשר ליניארי בקירוב בין יחסי שארפ לאסימטריה שלילית.
אסטרטגיית עקיבת מגמה בולטת: המחברים מדווחים על אסימטריה חיובית לצד תשואות עודפות חיוביות, ואילו באסטרטגיות ערך ותנודתיות נמוכה הדפוס חלש יותר. הם מפרשים מקרים אלה כאנומליות שוק אפשריות ולא כפיצוי על נשיאת סיכון, ומציעים קריטריון אובייקטיבי להערכת תיקי פרמיית סיכון. התקציר שסופק אינו מתאר את מערכי הנתונים, בחירות האמידה, מבחני אי־ודאות או את אופן הבנייה המדויק של הקריטריון. לכן הממצאים מציעים מסגרת להשוואת אסטרטגיות, אך אינם מוכיחים כשלעצמם שהחריגות הנראות לעין יימשכו.
רעיונות מרכזיים
- המאמר קושר תשואות של פרמיות סיכון לאסימטריית סיכון הזנב יותר מאשר לתנודתיות.
- הוא מציע הגדרה חדשה לאסימטריה ומדווח על קשר ליניארי בקירוב בין יחסי שארפ לאסימטריה שלילית.
- לפי הדיווח, לאסטרטגיית עקיבת מגמה יש אסימטריה חיובית ותשואות עודפות חיוביות.
- באסטרטגיות ערך ותנודתיות נמוכה מופיע דפוס דומה, אך חלש יותר.
- המחברים מציעים להשתמש בתוצאות אלה להערכת איכותם של תיקי פרמיית סיכון.
תגיות
הטקסט המלא
# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns # Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns We present extensive evidence that ``risk premium'' is strongly correlated with tail-risk skewness but very little with volatility. We introduce a new, intuitive definition of skewness and elicit an approximately linear relation between the Sharpe ratio of various risk premium strategies (Equity, Fama-French, FX Carry, Short Vol, Bonds, Credit) and their negative skewness. We find a clear exception to this rule: trend following has both positive skewness and positive excess returns. This is also true, albeit less markedly, of the Fama-French ``Value'' factor and of the ``Low Volatility'' strategy. This suggests that some strategies are not risk premia but genuine market anomalies. Based on our results, we propose an objective criterion to assess the quality of a risk-premium portfolio.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.