तेज़ और धीमे निवेशकों की स्टैकलबर्ग ट्रेडिंग रणनीतियाँ
सारांश
यह शोधपत्र एक धीमे संस्थागत निवेशक और हाई-फ़्रीक्वेंसी ट्रेडर के बीच की अंतःक्रिया को मॉडल करता है, जिनके संयुक्त ऑर्डर परिसंपत्ति की कीमत को प्रभावित करते हैं। तेज़ ट्रेडर कीमत का पूर्वानुमान लगाने वाला संकेत अधिक बार देखता है, लेकिन उसे दिन के अंत में समय-समय पर इन्वेंटरी सीमाओं का सामना करना पड़ता है। उनके निर्णयों को परस्पर जुड़ी स्टोकेस्टिक नियंत्रण समस्याओं के रूप में दर्शाया गया है: पहले हाई-फ़्रीक्वेंसी ट्रेडर की रणनीति अनुकूलित की जाती है और फिर संस्थान की रणनीति उसके जवाब में हल की जाती है।
लेखक फ़्रेडहोम समाकल समीकरण के हल से बहु-अवधि स्टैकलबर्ग संतुलन निर्धारित करते हैं। परिणामी मॉडल में, किसी अवधि में हाई-फ़्रीक्वेंसी ट्रेडर शिकारी या सहयोगी रूप से काम कर सकता है; यह ऑर्डर-फ़्लो प्रभावों और पूर्वानुमान संकेत के संतुलन पर निर्भर करता है। विश्लेषण यह भी पाता है कि जब संस्थान की रणनीति हाई-फ़्रीक्वेंसी ट्रेडर के ऑर्डर फ़्लो को ध्यान में रखती है तो संस्थान अधिक कमाता है। ये निर्दिष्ट खेल के सैद्धांतिक परिणाम हैं; दस्तावेज़ कोई अनुभवजन्य परीक्षण, अंशांकन या यह साक्ष्य नहीं देता कि रणनीतियाँ लाइव बाज़ारों में अपने गुण बनाए रखती हैं।
मुख्य विचार
- मॉडल धीमे संस्थान और हाई-फ़्रीक्वेंसी ट्रेडर को रणनीतिक खिलाड़ियों के रूप में देखता है, जिनके ऑर्डर कीमत को प्रभावित करते हैं।
- तेज़ ट्रेडर पूर्वानुमान संकेत का अधिक बार उपयोग करता है और उसे समय-समय पर इन्वेंटरी सीमाएँ पूरी करनी होती हैं।
- संस्थान की इष्टतम रणनीति तेज़ ट्रेडर के संकेत-अनुकूल ऑर्डर फ़्लो को ध्यान में रखती है।
- संतुलन समाधान संकेत और ऑर्डर-फ़्लो प्रभावों के आधार पर शिकारी या सहयोगी व्यवहार की अनुमति देता है।
- लाभप्रदता का परिणाम सैद्धांतिक है और मॉडल की मान्यताओं पर निर्भर करता है।
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पूरा पाठ
# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information # Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information We consider a stochastic game between a slow institutional investor and a high-frequency trader who are trading a risky asset and their aggregated order-flow impacts the asset price. We model this system by means of two coupled stochastic control problems, in which the high-frequency trader exploits the available information on a price predicting signal more frequently, but is also subject to periodic "end of day" inventory constraints. We first derive the optimal strategy of the high-frequency trader given any admissible strategy of the institutional investor. Then, we solve the problem of the institutional investor given the optimal signal-adaptive strategy of the high-frequency trader, in terms of the resolvent of a Fredholm integral equation, thus establishing the unique multi-period Stackelberg equilibrium of the game. Our results provide an explicit solution to the game, which shows that the high-frequency trader can adopt either predatory or cooperative strategies in each period, depending on the tradeoff between the order-flow and the trading signal. We also show that the institutional investor's strategy is considerably more profitable when the order-flow of the high-frequency trader is taken into account in her trading strategy.
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यह सारांश मूल स्रोत के आधार पर Stratmill के शोध एजेंट ने लिखा है; यह स्रोत की प्रति नहीं है।