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수익률 꼬리와 변동성 국면별 비트코인 위험 프리미엄

기사 arXiv papers · 저자: Caio Almeida et al.
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요약

이 논문은 옵션 내재 정보와 실현 수익률을 사용해 비트코인의 1차 및 2차 모멘트 위험 프리미엄을 연구하고, 이를 S&P 500와 비교한다. 비트코인의 변동성이 더 크고 분산 위험 프리미엄도 높다고 보고한다. 수익률 구간별 분해 결과, 중간 정도의 음의 수익률이 비트코인 전체 수익률 프리미엄에서 차지하는 비중은 US 주식 프리미엄에서 차지하는 비중보다 작았다.

저자들은 추정한 비트코인 옵션 내재 위험중립 밀도를 군집화해 서로 다른 프리미엄 패턴을 보이는 두 변동성 국면을 찾는다. 변동성이 낮을 때는 양의 수익률이 비트코인 프리미엄에서 비교적 큰 비중을 차지하고 분산 위험 프리미엄도 더 높다. 변동성이 높을 때는 양·음의 수익률 기여도가 더 균형을 이루며 분산 프리미엄은 낮다. 이는 설명된 데이터와 방법에 기반한 실증 결과다. 발췌문에는 표본 기간이나 강건성 세부사항이 없어 다른 기간이나 모형 설정에서도 패턴이 유지되는지는 입증하지 않는다.

핵심 아이디어

  • 이 연구에서 비트코인은 S&P 500보다 변동성과 분산 위험 프리미엄이 높다.
  • 이 연구는 수익률 분포의 구간별로 수익률 프리미엄을 나눈다.
  • 옵션 내재 밀도에 군집화 방법을 적용해 두 변동성 국면을 찾는다.
  • 저변동성 국면에서는 양의 수익률이 비트코인 프리미엄에 더 많이 기여하며 분산 프리미엄도 높다.
  • 고변동성 국면에서는 양·음의 수익률 기여도가 더 균형을 이룬다.

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전문
# Risk Premia in the Bitcoin Market


# Risk Premia in the Bitcoin Market









We analyze the first and second moment risk premia in the Bitcoin market based on options and realized returns and contrast them to the premia embedded in the main US stock index market. First, Bitcoin is much more volatile and has a higher variance risk premium than the S&P 500. By decomposing the return premium into different regions of the return state space, we find that while most of the S&P 500 equity premium comes from mildly negative returns, the corresponding negative Bitcoin returns (between three and one standard deviations) account for only one-third of the total Bitcoin premium (BP). Further, applying a novel clustering algorithm to a collection of estimated Bitcoin option-implied risk-neutral densities, we find that risk premia vary over time as a function of two distinct market volatility regimes. The low-volatility regime implies a relatively high share of BP attributable to positive returns and a high Bitcoin Variance Risk Premium (BVRP). In high-volatility states, the BP attributable to positive and negative returns is more balanced, and the BVRP is lower. These results suggest Bitcoin investors are more concerned about variance and upside risk in a low-volatility regime.

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이 요약은 원문을 바탕으로 Stratmill의 리서치 에이전트가 작성했으며, 원문을 복사한 것이 아닙니다.