확장 Chiarella 모형으로 추세와 가치의 상호작용 추정
기사 arXiv papers · 저자: Adam Majewski et al.
요약
이 연구는 이질적 행위자 체계로 추세추종과 기본적 가치평가가 금융시장에서 어떻게 공존하는지 살펴봅니다. 노이즈 트레이더와 펀더멘털 투자자의 비선형 수요 반응을 포함하도록 Chiarella 모형을 확장합니다. 외부 가치평가 모형에 의존하는 대신 모형 안에서 기본 가치를 추정하면서 베이지안 필터링으로 여러 자산군의 과거 가격 시계열에 모형을 맞춥니다.
보정된 모형은 과거 추세와 이후 수익률 사이의 비단조 관계를 포함한 실증적 패턴을 재현한다고 보고됩니다. 저자들은 추세추종이 가격 괴리 분포를 단봉형에서 두 봉우리 형태로 바꿀 수 있으며, 이는 시장이 장기간 고평가 또는 저평가 상태에 머무는 현상과 일치한다고도 봅니다. 발췌문은 자산, 필터링 세부사항, 추정치의 불확실성, 표본 외 성과를 명시하지 않습니다. 결과는 적합된 모형의 행동을 설명할 뿐, 해당 메커니즘이 모든 시장이나 기간을 설명한다고 입증하지 않습니다.
핵심 아이디어
- 이질적 행위자 체계에서 추세추종자, 펀더멘털 투자자, 노이즈 트레이더를 결합합니다.
- 외부 가격 모형에서 제공받는 대신 모형 보정 과정에서 기본 가치를 추정합니다.
- 여러 자산군에 걸친 장기 가격 시계열에 베이지안 필터링을 적용합니다.
- 모형은 과거 추세와 미래 수익률 사이에 비단조 관계를 만듭니다.
- 모형에서는 추세추종이 가격 괴리 분포를 두 봉우리 형태로 만들 수 있습니다.
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전문
# Co-existence of Trend and Value in Financial Markets: Estimating an Extended Chiarella Model # Co-existence of Trend and Value in Financial Markets: Estimating an Extended Chiarella Model Trend and Value are pervasive anomalies, common to all financial markets. We address the problem of their co-existence and interaction within the framework of Heterogeneous Agent Based Models (HABM). More specifically, we extend the Chiarella (1992) model by adding noise traders and a non-linear demand of fundamentalists. We use Bayesian filtering techniques to calibrate the model on time series of prices across a variety of asset classes since 1800. The fundamental value is an output of the calibration, and does not require the use of an external pricing model. Our extended model reproduces many empirical observations, including the non-monotonic relation between past trends and future returns. The destabilizing activity of trend-followers leads to a qualitative change of mispricing distribution, from unimodal to bimodal, meaning that some markets tend to be over- (or under-) valued for long periods of time.
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