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S&P 500, 연방기금금리, 국채 금리의 선후행 관계

기사 arXiv papers · 저자: Kun Guo et al.
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요약

이 연구는 채권 시장 관계에 관한 두 가지 예상, 즉 주가와 금리가 반대 방향으로 움직인다는 예상과 중앙은행의 금리 변동이 이후 주식시장 방향을 예측하는 데 도움이 된다는 예상을 검증합니다. 열적 최적 경로 방법을 월간 및 주간 S&P 500, 연방기금금리, 단기·장기 국채 금리 관측치에 적용하고, 전통적인 비교 방법으로 시차 교차상관을 사용합니다.

보고된 패턴은 두 예상 모두와 반대입니다. 주식과 금리는 같은 방향으로 움직이며, 특히 연방기금금리를 비롯한 금리보다 S&P 500이 선행합니다. 또한 연구는 -2007년 중반에 시작된 금융위기 전후로 단기 금리와 장기 금리 간 선후행 관계가 달라졌다고 보고합니다. 저자들은 정책 당국과 장기 투자자가 주식시장 신호에 반응할 수 있다는 근거로 이 결과를 해석합니다. 이는 과거 시계열의 연관성입니다. 발췌문은 인과관계를 입증하지 않으며, 이 관계가 안정적으로 지속되거나 수익성 있는 트레이딩 신호를 제공하는지도 보여주지 않습니다.

핵심 아이디어

  • 열적 최적 경로 분석으로 경제 시계열의 변화하는 선후행 관계를 추정합니다.
  • 월간 및 주간 S&P 500 데이터를 중앙은행 금리와 국채 금리와 비교합니다.
  • 보고된 주식과 수익률의 움직임은 검증 대상 통설과 달리 같은 방향입니다.
  • 보고에 따르면 S&P 500은 연방기금금리를 포함한 여러 만기의 금리에 선행합니다.
  • 금융 위기가 시작된 뒤 단기와 장기 수익률의 선후행 관계가 역전됐다고 보고합니다.

태그

주식채권미국 시장통계
전문
# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields


# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields









Using a recently introduced method to quantify the time varying lead-lag dependencies between pairs of economic time series (the thermal optimal path method), we test two fundamental tenets of the theory of fixed income: (i) the stock market variations and the yield changes should be anti-correlated; (ii) the change in central bank rates, as a proxy of the monetary policy of the central bank, should be a predictor of the future stock market direction. Using both monthly and weekly data, we found very similar lead-lag dependence between the S&P500 stock market index and the yields of bonds inside two groups: bond yields of short-term maturities (Federal funds rate (FFR), 3M, 6M, 1Y, 2Y, and 3Y) and bond yields of long-term maturities (5Y, 7Y, 10Y, and 20Y). In all cases, we observe the opposite of (i) and (ii). First, the stock market and yields move in the same direction. Second, the stock market leads the yields, including and especially the FFR. Moreover, we find that the short-term yields in the first group lead the long-term yields in the second group before the financial crisis that started mid-2007 and the inverse relationship holds afterwards. These results suggest that the Federal Reserve is increasingly mindful of the stock market behavior, seen at key to the recovery and health of the economy. Long-term investors seem also to have been more reactive and mindful of the signals provided by the financial stock markets than the Federal Reserve itself after the start of the financial crisis. The lead of the S&P500 stock market index over the bond yields of all maturities is confirmed by the traditional lagged cross-correlation analysis.

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