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SOFR 및 연방기금 단기금리 동학 모형

기사 arXiv papers · 저자: Karol Gellert et al.
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요약

이 논문은 SOFR가 주요 US 달러 무위험 벤치마크이고 익일 금리가 핵심 관측 입력 변수인 시장을 위한 기간구조 모형을 제시합니다. 만기가 긴 금리 모형이 간과할 수 있는 실증적 특징을 강조하는데, 여기에는 통화정책 결정의 영향을 크게 받는 SOFR와 실효 연방기금금리 사이의 연관성도 포함됩니다.

이 모형은 예정된 연방공개시장위원회 회의 전후로 익일 금리가 급등하는 현상을 반영하는 한편, SOFR 및 연방기금 선물에서 도출된 선도금리는 확산형 동학을 이어갑니다. 선물 가격에 맞춰 보정하고, 구간별 상수 경로를 따르는 목표 단기금리와 선도금리 동학을 조화시킵니다. 이 체계는 금리 기대와 선물 가격을 모형화하는 데 관련이 있습니다. 문서에는 보정 결과, 매개변수 추정치, 대안 모형과의 비교가 없어 예측 정확도나 트레이딩 수익성을 입증하지 않습니다.

핵심 아이디어

  • 달러 무위험 벤치마크로서의 SOFR 역할은 익일 금리 동학을 활용하는 기간구조 모형의 근거가 됩니다.
  • SOFR와 실효 연방기금금리는 연관되어 있으며 예정된 정책회의 시점에 두 금리 모두 급등할 수 있습니다.
  • 선물 가격은 정책 관련 금리 변동에 대한 시장 기대를 반영합니다.
  • 이 모형은 확산형 선도금리 동학과 구간별 상수 목표 단기금리를 결합합니다.
  • 논문은 SOFR 및 연방기금 선물 가격에 모형을 맞춥니다.

태그

채권선물통계
전문
# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective


# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective









The Secured Overnight Funding Rate (SOFR) is becoming the main Risk-Free Rate benchmark in US dollars, thus interest rate term structure models need to be updated to reflect the key features exhibited by the dynamics of SOFR and the forward rates implied by SOFR futures. Historically, interest rate term structure modelling has been based on rates of substantially longer time to maturity than overnight, but with SOFR the overnight rate now is the primary market observable. This means that the empirical idiosyncrasies of the overnight rate cannot be ignored when constructing interest rate models in a SOFR-based world. As a rate reflecting transactions in the Treasury overnight repurchase market, the dynamics of SOFR are closely linked to the dynamics of the Effective Federal Funds Rate (EFFR), which is the interest rate most directly impacted by US monetary policy target rate decisions. Therefore, these rates feature jumps at known times (Federal Open Market Committee meeting dates), and market expectations of these jumps are reflected in prices for futures written on these rates. On the other hand, forward rates implied by Fed Funds and SOFR futures continue to evolve diffusively. The model presented in this paper reflects the key empirical features of SOFR dynamics and is calibrated to futures prices. In particular, the model reconciles diffusive forward rate dynamics with piecewise constant paths of the target short rate.

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