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가격 충격이 있는 M&A 파생상품의 최적 집행과 수수료

기사 arXiv papers · 저자: Emilio Barucci et al.
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요약

이 문서는 거래가 시장 가격에 영향을 미칠 때 인수합병 거래에 사용되는 파생상품을 브로커가 어떻게 집행해야 하는지 연구합니다. 현금결제형 및 실물인도형 계약을 살펴보며, 선형 총수익 스왑, 비선형 칼라, 일정 기간의 평균 가격에 연동된 계약을 포함합니다.

저자들은 무차별 효용 논리를 사용해 집행 전략과 수수료를 도출하며, 거래의 시장 충격은 선형이라고 가정합니다. 선형 현금결제형 계약은 비용이 더 많이 들고 브로커에게 시세 조작이나 통계적 차익거래를 할 여지를 더 크게 준다고 보고합니다. 비선형 계약과 평균 가격 계약도 이러한 위험에 노출됩니다. 발췌문에는 정량적 결과나 상세한 계약 비교가 없으며, 결론은 명시된 시장 충격 모형과 계약 유형에 한정됩니다.

핵심 아이디어

  • 분석은 현금결제형과 실물인도형 M&A 파생상품을 모두 다룹니다.
  • 스왑, 칼라, 평균 체결 가격을 기준으로 하는 계약을 살펴봅니다.
  • 무차별 효용을 사용해 최적 집행과 계약 수수료를 도출합니다.
  • 모형은 거래로 발생하는 선형 가격 효과를 반영합니다.
  • 저자들은 연구 대상 계약 유형 전반에서 조작과 통계적 차익거래 우려를 제기합니다.

태그

파생상품 가격 결정주문 집행시장 미시구조차익 거래
전문
# Pricing and Hedging Financial Derivatives in Merger\&Acquisition Deals with Price Impact


# Pricing and Hedging Financial Derivatives in Merger\&Acquisition Deals with Price Impact









We investigate the optimal execution of contracts that are used in merger\&acquisition deals. We consider cash-settled and physically delivered contracts between a broker and a counterpart. Contracts are linear (total returns swaps), nonlinear (collar contracts) or Asian type (TWAP based contracts). We derive the optimal execution strategy and the optimal fee through indifference utility arguments allowing for linear market effects of trades. We show that linear cash-settled contracts are more expensive and more exposed to manipulation/statistical arbitrages by the broker. Also nonlinear and Asian type contracts are exposed to these phenomena.

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