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ETH 수익형 스테이블코인의 최적 트레이딩 제어

기사 arXiv papers · 저자: Matthew Lorig
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요약

이 논문은 스테이킹된 이더리움과 같은 규모의 ETH 무기한 선물 숏 포지션을 결합한 탈중앙화 스테이블코인의 수익 전략을 모델링합니다. 두 포지션을 맞춰 ETH 현물 가격 변동에 대한 노출을 줄이는 한편 스테이킹 보상을 얻고, 무기한 선물 펀딩이 양수일 때는 선물 보유자로부터 지급금을 받는 것을 목표로 합니다. 따라서 전략 수익은 스테이킹 수익과 펀딩 환경 모두에 좌우됩니다.

저자들은 거래 프로토콜이 두 포지션을 얼마나 빠르게 구축할지 선택하는 확률적 제어 문제를 설정합니다. 거래는 두 가지 방식으로 가격에 영향을 줍니다. 영구적 시장 충격은 베이시스를 축소해 향후 자금조달 수익을 줄이고, 일시적 시장 충격은 실행 슬리피지를 발생시킵니다. 잔여 보유분 청산 비용을 포함해 무한 기간의 할인 목적 함수와 유한 기간의 자산 목적 함수 각각에 대한 명시적 최적 제어를 도출합니다. 결과는 모델에 기반하며, 설명에는 실증 검증이나 펀딩, 충격, 청산 비용 가정에 대한 제어값의 민감도가 제시되지 않습니다.

핵심 아이디어

  • 모델링된 전략은 스테이킹된 ETH와 같은 규모의 ETH 무기한 선물 숏 포지션을 짝짓습니다.
  • 두 포지션을 결합해 ETH 현물 가격 변동을 상쇄하면서 스테이킹 보상과 잠재적인 양의 펀딩을 얻는 것을 목표로 합니다.
  • 영구적 가격 충격은 베이시스를 축소하고 향후 펀딩 수익을 줄일 수 있습니다.
  • 일시적 가격 충격은 두 포지션의 실행 슬리피지를 나타냅니다.
  • 이 논문은 무한 투자 기간과 유한 투자 기간 모두에 대한 최적 제어를 도출합니다.

태그

가상자산탈중앙화 금융(DeFi)무기한 선물캐리 전략주문 집행리스크 관리
전문
# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin


# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin









We formulate and solve stochastic control problems that model the core yield-generating strategy of the Ethena protocol, a decentralized finance (DeFi) stablecoin that earns yield by combining a long position in staked Ethereum (stETH) with an equal-sized short position in ETH perpetual futures. The combined position is delta-neutral with respect to the ETH spot price, yet earns carry from two sources: staking rewards on the stETH leg, and funding-rate payments received from long perpetual holders when the perpetual trades at a premium to spot. A key feature of our model is that the control -- the rate of simultaneously buying stETH and shorting the perpetual -- exerts two distinct types of price impact. \textit{Permanent} impact shifts the mid-market prices of both legs, compressing the basis and permanently eroding future funding income. \textit{Temporary} impact reflects execution slippage on each leg. We study both an infinite-horizon discounted problem and a finite-horizon problem in which the protocol maximizes total wealth up to a fixed date $T$, subject to a terminal cost for liquidating any remaining position. In both cases the optimal control is obtained explicitly.

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이 요약은 원문을 바탕으로 Stratmill의 리서치 에이전트가 작성했으며, 원문을 복사한 것이 아닙니다.