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변액연금 인출 설계의 과세, 래칫, 현금 펀드

기사 arXiv papers · 저자: Jennifer Alonso-Garcia et al.
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요약

이 논문은 최저 인출 보증이 포함된 변액연금에서 계약자가 인출하거나 해지하는 선택을 살펴봅니다. 계약에는 과세와 계약 기간 중 보장 기준액을 높일 수 있는 래칫이 포함됩니다. 저자들은 할인된 계약 현금흐름의 위험중립 가치를 최대화하는 역방향 동적 계획법을 풀어 계약자의 선택을 모델링합니다.

분석은 수익을 보유하고 정해진 이율로 이자가 붙는 현금 펀드를 포함한 하이브리드 계약도 다룹니다. 논문은 현금 펀드와 래칫이 각각 계약자의 평가액을 높일 수 있으며, 세금이 충분히 높으면 수요를 촉진하기 위해 둘 다 필요할 수 있다고 보고합니다. 래칫은 하방 보호를 강화해 조기 해지를 억제하는 경향이 있습니다. 계약자가 보장 인출액을 펀드로 옮길 수 있어 현금 펀드는 적극적인 인출을 억제할 수 있습니다. 이러한 결론은 모델에 기반하며, 그 함의는 계약 조건, 세법, 계약자 행동에 관한 가정에 따라 달라집니다.

핵심 아이디어

  • 이 연구는 최저 인출 보증이 포함된 변액연금의 인출 선택을 모델링합니다.
  • 역방향 동적 계획법으로 계약자 관점의 할인 현금흐름을 평가합니다.
  • 래칫은 보장 기준액을 높일 수 있고 조기 해지 유인을 줄이는 경향이 있습니다.
  • 계약 내 현금 펀드는 이율과 세금 처리 방식에 따라 인출 선택을 바꿀 수 있습니다.
  • 보고된 효과는 모델의 계약 조건과 세금 조건에 따라 달라집니다.

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전문
# Variable annuities: A closer look at ratchet guarantees, hybrid contract designs, and taxation


# Variable annuities: A closer look at ratchet guarantees, hybrid contract designs, and taxation









This paper investigates optimal withdrawal strategies and behavior of policyholders in a variable annuity (VA) contract with a guaranteed minimum withdrawal benefit (GMWB) rider incorporating taxation and a ratchet mechanism for enhancing the benefit base during the life of the contract. Mathematically, this is accomplished by solving a backward dynamic programming problem associated with optimizing the discounted risk-neutral expectation of cash flows from the contract from the policyholder's perspective. Furthermore, inspired by traded VA contracts in the market, we consider hybrid products providing policyholders access to a cash fund which functions as an intermediate repository of earnings from the VA and earns interest at a contractually specified cash rate. We contribute to the literature by revealing several significant interactions among taxation, the cash fund, and the benefit base update mechanism. The policyholder's valuation of the contract increases when a cash fund is included in the contract or when the benefit base updates via a ratchet mechanism. When the tax rate is sufficiently high, including both features is necessary to stimulate demand for the contract. Furthermore, the ratchet mechanism tends to discourage early surrender as it provides enhanced downside market risk protection. Similarly, the cash fund discourages active withdrawals, with policyholders preferring to transfer the guaranteed withdrawal amount to the cash fund to leverage the cash fund rate and the varying taxation rules around interest earnings.

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