제로 하한으로 통화정책 효과 식별하기

요약

이 논문은 금리 제로 하한이 통화정책의 인과 효과를 식별하는 데 어떻게 도움이 되는지 설명합니다. 핵심 아이디어는 하한이 통상적인 금리 인하를 제한하므로, 하한에서도 정책이 경제에 영향을 미치는 정도가 비전통적 조치의 효과성을 보여주는 근거가 된다는 것입니다. 저자는 비전통적 정책을 그림자 금리로 나타내는 검정을 제안하고, 미국의 인플레이션, 실업률, 연방기금금리를 다루는 3개 방정식 구조적 벡터 자기회귀에 적용합니다.

보고된 결과는 제로 하한에서 비전통적 정책이 효과가 없다는 가설을 기각하지만, 그 효과가 전통적 정책보다 약할 수 있음을 시사합니다. 이 문서는 트레이딩 전략이나 시장 타이밍 규칙이 아니라 거시경제 식별 방법과 실증 적용을 제시합니다. 결론은 모형 설정과 그림자 금리가 비전통적 정책을 얼마나 잘 나타내는지에 달려 있습니다. 짧은 설명에는 구체적인 추정치나 강건성 점검이 제시되지 않았습니다.

핵심 아이디어

• 제로 하한은 통화정책 효과를 식별하기 위한 변동성을 제공할 수 있습니다.
• 그림자 금리는 실증 검정에서 비전통적 정책을 나타내는 방법입니다.
• 적용 분석은 구조적 VAR에서 인플레이션, 실업률, 연방기금금리를 사용합니다.
• 보고된 근거는 비전통적 정책의 효과를 확인하지만, 전통적 정책보다 효과가 낮을 수 있음을 시사합니다.

태그

# Identification at the Zero Lower Bound


# Identification at the Zero Lower Bound









I show that the Zero Lower Bound (ZLB) on interest rates can be used to identify the causal effects of monetary policy. Identification depends on the extent to which the ZLB limits the efficacy of monetary policy. I propose a simple way to test the efficacy of unconventional policies, modelled via a `shadow rate'. I apply this method to U.S. monetary policy using a three-equation SVAR model of inflation, unemployment and the federal funds rate. I reject the null hypothesis that unconventional monetary policy has no effect at the ZLB, but find some evidence that it is not as effective as conventional monetary policy.

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