Конкуренция дилеров: неблагоприятный отбор и издержки запасов

Сводка

В этом теоретическом исследовании анализируется, как дилеры устанавливают котировки, конкурируя за поток заявок клиента. Клиент может торговать на основе закрытой информации, стремясь снизить идиосинкратический риск, либо руководствоваться обеими причинами. Дилеры не могут напрямую наблюдать мотив клиента и знают только распределение вероятностей этих мотивов. Поэтому при выставлении котировок им приходится сопоставлять убытки от сделок с информированным клиентом и издержки хранения запасов.

В статье рассматривается однократная конкуренция по Нэшу между любым числом одинаковых дилеров. Авторы устанавливают, что при условиях, описанных как практически минимальные, существует единственное симметричное равновесие, которое можно охарактеризовать решением нелинейного обыкновенного дифференциального уравнения. В аннотации не раскрываются эти условия, уравнение или численные примеры, поэтому статья даёт теоретическую характеристику, а не практическую инструкцию по выставлению котировок или эмпирическую проверку. Эта схема актуальна для предоставления ликвидности и маркет-мейкинга, особенно когда поток заявок может отражать как наличие информации, так и потребность в управлении риском.

Ключевые идеи

• Дилеры конкурируют за поток заявок клиента в однократной игре по Нэшу.
• Клиент может торговать из-за закрытой информации, идиосинкратического риска или по обеим причинам.
• Дилеры знают распределение типов клиентов, но не мотив конкретной сделки.
• Графики котировок уравновешивают подверженность неблагоприятному отбору и издержки хранения запасов.
• При указанных условиях симметричное равновесие единственно и описывается нелинейным обыкновенным дифференциальным уравнением.

Теги

# Liquidity Provision with Adverse Selection and Inventory Costs


# Liquidity Provision with Adverse Selection and Inventory Costs









We study one-shot Nash competition between an arbitrary number of identical dealers that compete for the order flow of a client. The client trades either because of proprietary information, exposure to idiosyncratic risk, or a mix of both trading motives. When quoting their price schedules, the dealers do not know the client's type but only its distribution, and in turn choose their price quotes to mitigate between adverse selection and inventory costs. Under essentially minimal conditions, we show that a unique symmetric Nash equilibrium exists and can be characterized by the solution of a nonlinear ODE.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.