Конкуренция дилеров, хеджирование запасов и клиентские спреды

Сводка

В статье моделируется конкуренция дилеров, выставляющих цены покупки и продажи рискованного актива. Дилеры стремятся получать клиентский поток заявок, чтобы зарабатывать и одновременно управлять риском запасов. Они могут привлекать встречный поток, корректируя котировки; в статье этот процесс называется интернализацией. Другой вариант — хеджировать позиции прямыми сделками на рынке, что называется экстернализацией.

Используя вариационный подход, авторы выводят равновесие Нэша в замкнутой форме и анализируют взаимодействие этих вариантов. Согласно их результатам, дилеры, полагающиеся на клиентский поток для управления запасами, усиливают прямое хеджирование, конкурируя с дилерами, которые используют экстернализацию. Это повышает затраты на хеджирование у дилеров и расширяет клиентские спреды. В предоставленном описании изложены результаты равновесного анализа, но нет предположений модели, значений параметров или эмпирических данных, поэтому по нему нельзя судить о применимости выводов к наблюдаемым рынкам.

Ключевые идеи

• Дилеры управляют запасами, корректируя котировки для привлечения встречного клиентского потока или напрямую хеджируя позиции на рынке.
• В статье вариационным методом выводится равновесие Нэша конкурирующих дилеров в замкнутой форме.
• Дилеры, предпочитающие интернализацию, усиливают внешнее хеджирование при конкуренции с дилерами, которые хеджируются напрямую.
• С полученным равновесием связаны более высокие затраты на хеджирование и более широкие клиентские спреды.

Теги

# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation


# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation









We model a market with multiple dealers who compete for client order flow by dynamically updating their bid and ask quotes for a risky asset. Dealers aim to maximise expected profits while controlling inventory risk by skewing their quotes to attract offsetting order flow (internalisation) or by directly offloading positions in the market (externalisation). Using a variational approach, we derive a closed-form equilibrium for the resulting Nash competition, shedding light on key features of dealer market dynamics. We show that dealers relying on internalisation are compelled to increase their externalisation activity when competing with externalising dealers. This strategic shift in equilibrium leads to significantly higher hedging costs for all dealers and substantially wider spreads for clients.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.