Вывод доходности из характеристик фирмы в равновесии рынка

Сводка

В документе разработана модель того, как характеристики фирмы могут влиять на доходность активов в равновесии. Предполагается, что спрос инвесторов зависит отдельно от характеристик фирм и логарифмов цен активов, а предложение активов экзогенно и не определяется факторами. Если спрос линейно зависит от характеристик, рыночное равновесие приводит к доходности, которая также может линейно зависеть от этих характеристик. Полученные коэффициенты отражают масштабированный совокупный чистый спрос и его изменения; авторы описывают совместную оценку коэффициентов с помощью панельных регрессий.

В анализе выводятся условия, связывающие аномалии ценообразования активов с взаимосвязями между характеристиками. Согласно представленным эмпирическим результатам, при небольшом наборе характеристик специфические для фирмы фиксированные эффекты объясняют значительную часть аномалий стоимости и импульса. Авторы интерпретируют эти эффекты как скрытый спрос инвесторов и утверждают, что модели низкой размерности могут упускать важную структуру. В документе не указаны набор данных, детали регрессий или проверки устойчивости, поэтому на основании этого описания нельзя подробнее оценить эмпирические утверждения. Результат о равновесии также зависит от предположений о спросе инвесторов и предложении активов.

Ключевые идеи

• Раздельная зависимость спроса инвесторов от характеристик и логарифмов цен обосновывает вывод равновесия.
• Линейный спрос, зависящий от характеристик, и экзогенное предложение приводят к доходности, линейно связанной с характеристиками.
• Коэффициенты модели отражают масштабированный совокупный спрос и изменения спроса.
• Авторы оценивают эти коэффициенты совместно с помощью панельных регрессий.
• По утверждению авторов, при небольшом числе характеристик специфические для фирм фиксированные эффекты объясняют значительную часть аномалий стоимости и импульса.

Теги

# Characteristics-driven returns in equilibrium


# Characteristics-driven returns in equilibrium









We reverse-engineer the equilibrium construction process of asset prices in order to obtain returns which depend on firm characteristics, possibly in a linear fashion. One key requirement is that agents must have demands that rely separately on firm characteristics and on the log-price of assets. Market clearing via exogenous (non-factor driven) supply, combined with linear demands in characteristics, yields the sought form. The coefficients in the resulting linear expressions are scaled net aggregate demands for characteristics, as well as their variations, and both can be jointly estimated via panel regressions. Conditions underpinning asset pricing anomalies are derived and underline the theoretical importance of the links between characteristics. Empirically, when the number of characteristics is small, the value and momentum anomalies are mostly driven by firm-specific fixed-effects, i.e., latent demands, which highlights the shortcomings of low-dimensional models.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.