Оценка влияния на цены акций и связи с будущей доходностью

Сводка

В документе изучается, могут ли дневные потоки заявок по акциям показывать ценовое воздействие и помогать прогнозировать доходность акций. Рассчитываются месячные показатели знакового потока заявок, а лямбда Кайла оценивается с помощью регрессии изменений цен на поток заявок и коэффициента ценового воздействия типа показателя Амихуда. Выборка охватывает акции США с 2020 по 2025.

Знаковый поток заявок связан с доходностью в том же и следующем месяце, тогда как более волатильный торговый объём связан с более низкой доходностью в дальнейшем. В поперечных тестах Фама—Макбета связь потока заявок сохраняется после поправки Ньюи—Уэста. Предлагаемое объяснение состоит в том, что неблагоприятный отбор связывает низкий поток заявок с более сильным ценовым воздействием и снижением цен; по мере нормализации условий цены восстанавливаются, создавая премию, связанную с низкой ликвидностью. Результаты относятся к периоду выборки и наблюдаемым показателям; аннотация не доказывает, что сигнал причинный или прибыльный после учёта торговых издержек.

Ключевые идеи

• Знаковый поток заявок проверяется как предиктор будущей поперечной доходности акций.
• Ценовое воздействие оценивается с помощью внутримесячной регрессии и коэффициента типа показателя Амихуда.
• В описанной выборке волатильность объёма связана с более низкой последующей доходностью.
• В статье премия за низкую ликвидность объясняется неблагоприятным отбором и последующим восстановлением цен.
• Данные охватывают акции США за 2020–2025; использованы регрессии Фама—Макбета с поправкой.

Теги

# Liquidity Premium and Investment Horizons


# Liquidity Premium and Investment Horizons









We estimate Kyle's (1985) price-impact coefficient $λ$ directly from daily equity order flow and test its ability to forecast the cross-section of subsequent stock returns. Using CRSP data from 2020 to 2025, we construct firm-month measures of signed order flow and two estimators of $\hatλ_{it}$: a within-month price-impact regression and an Amihud-style ratio. Signed order flow strongly predicts contemporaneous and one-month-ahead returns, while volume volatility predicts lower subsequent returns, consistent with widening price impact degrading price discovery. Fama-MacBeth regressions confirm that our order-flow signal carries significant cross-sectional return information after Newey--West adjustment. Theoretically, we resolve the liquidity premium puzzle of Constantinides (1986) through an adverse-selection mechanism: low order flow widens $λ$ and depresses prices today; subsequent normalization restores prices, generating the illiquidity premium without risk-based compensation.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.