Как внутридневные ориентиры TWAP и VWAP влияют на цены и ликвидность

Сводка

В статье моделируются внутридневная торговля, ценообразование и ликвидность, когда трейдеры следуют динамическим ориентирам средневзвешенной цены по времени (TWAP) или по объему (VWAP). Для модели аналитически находится конкурентное равновесие; также рассматриваются равновесия, в которых трейдеры не являются ценополучателями. Модель связывает торговые цели, заданные ориентиром, с внутридневным давлением на цену: цели TWAP создают предсказуемые закономерности, а случайность целей VWAP добавляет им неопределенности.

Согласно анализу, оба типа ориентиров снижают ликвидность и повышают волатильность цены по сравнению с ситуацией, когда у трейдеров есть только конечные цели. Авторы приводят численные иллюстрации и называют предложенную модель удобной для вычислений. В документе не указаны численные результаты, подробности калибровки или эмпирическая проверка на рынке, поэтому выводы следует воспринимать как следствия допущений модели, а не как прямое свидетельство о реальных рынках. Модель помогает понять, как правила планирования сделок могут влиять на условия внутридневного исполнения.

Ключевые идеи

• Динамические цели TWAP создают предсказуемые внутридневные закономерности давления на цену.
• Случайность в траекториях целей VWAP добавляет неопределенность к закономерностям внутридневного давления на цену.
• Оба типа ориентиров снижают ликвидность в модели по сравнению с торговлей только к конечным целям.
• Модель также показывает более высокую волатильность цен при ориентирах TWAP и VWAP.
• Теоретическая модель опирается на аналитическое исследование равновесия и численные иллюстрации.

Теги

# Equilibrium Effects of Intraday Order-Splitting Benchmarks


# Equilibrium Effects of Intraday Order-Splitting Benchmarks









This paper presents a continuous-time model of intraday trading, pricing, and liquidity with dynamic TWAP and VWAP benchmarks. The model is solved in closed-form for the competitive equilibrium and also for non-price-taking equilibria. The intraday trajectories of TWAP trading targets cause predictable intraday patterns of price pressure, and randomness in VWAP target trajectories induces additional randomness in intraday price-pressure patterns. TWAP and VWAP trading both reduce market liquidity and increase price volatility relative to just terminal trading targets alone. The model is computationally tractable, which lets us provide a number of numerical illustrations.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.