Как кредитное плечо и возврат к среднему формируют распределения доходности

Сводка

В документе рассматривается, почему эффект кредитного плеча, несмотря на широкое распространение, может почти не влиять на распределения доходности некоторых активов. Эффект кредитного плеча описывает в целом отрицательную связь между доходностью актива и изменением волатильности. Предлагаемое объяснение состоит во взаимодействии с возвратом к среднему: влияние на распределение доходности сильнее при высоком кредитном плече и слабом возврате к среднему, тогда как сильный возврат к среднему может ослабить эффект даже при высоком плече. Авторы также предлагают косвенный метод измерения этого взаимодействия.

В эмпирическом применении для данных S&P 500 сообщается о слабом эффекте взаимодействия, что согласуется с малым влиянием кредитного плеча на распределение доходности. Также взаимодействие связывается с размером компании: у небольших компаний оно обычно сильнее, а у крупных — слабее. В документе нет численных оценок или подробностей процедуры измерения; результаты не устанавливают, что те же связи действуют для всех активов или выборок.

Ключевые идеи

• Эффект кредитного плеча — это в целом отрицательная корреляция между доходностью и изменениями волатильности.
• Его влияние на распределения доходности зависит от взаимодействия с возвратом к среднему.
• Сообщается, что взаимодействие наиболее выражено при высоком кредитном плече и слабом возврате к среднему.
• Предложенный косвенный метод измерения применяется к эмпирическим данным.
• Для данных S&P 500 взаимодействие слабое, тогда как у небольших компаний оно обычно сильнее, чем у крупных.

Теги

# Does the leverage effect affect the return distribution?


# Does the leverage effect affect the return distribution?









The leverage effect refers to the generally negative correlation between the return of an asset and the changes in its volatility. There is broad agreement in the literature that the effect should be present for theoretical reasons, and it has been consistently found in empirical work. However, a few papers have pointed out a puzzle: the return distributions of many assets do not appear to be affected by the leverage effect. We analyze the determinants of the return distribution and find that the impact of the leverage effect comes primarily from an interaction between the leverage effect and the mean-reversion effect. When the leverage effect is large and the mean-reversion effect is small, then the interaction exerts a strong effect on the return distribution. However, if the mean-reversion effect is large, even a large leverage effect has little effect on the return distribution. To better understand the impact of the interaction effect, we propose an indirect method to measure it. We apply our methodology to empirical data and find that the S&P 500 data exhibits a weak interaction effect, and consequently its returns distribution is little impacted by the leverage effect. Furthermore, the interaction effect is closely related to the size factor: small firms tend to have a strong interaction effect and large firms tend to have a weak interaction effect.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.