Как транзакционные издержки ограничивают эффект кредитного плеча

Сводка

В документе рассматривается, как пропорциональные транзакционные издержки ограничивают инвестиции с кредитным плечом на рынке с одним безрисковым и одним рисковым активом. Анализируются стратегии, нацеленные на максимизацию долгосрочной доходности при сохранении среднего уровня волатильности, и объясняется, как увеличение плеча повышает издержки ребалансировки.

Основной вывод состоит в том, что рост издержек снижает коэффициент Шарпа, а после достижения критического уровня плеча может также снизить доходность. В анализе также говорится, что при фиксированном коэффициенте Шарпа более высокая волатильность актива может соответствовать более высокой доходности благодаря меньшим издержкам. Во фрагменте нет уравнений модели, данных или эмпирических тестов, поэтому он не показывает, как выводы меняются в разных рыночных условиях и как на практике оценить критический уровень плеча. Утверждения ограничены предпосылками описанной модели.

Ключевые идеи

• Пропорциональные транзакционные издержки могут ограничить рост доходности от использования кредитного плеча.
• Увеличение плеча повышает издержки ребалансировки и может снизить коэффициент Шарпа.
• После достижения критического уровня дополнительное плечо может снизить доходность.
• Согласно модели, при фиксированном коэффициенте Шарпа более высокая волатильность актива может поддерживать более высокую доходность за счёт меньших издержек.

Теги

# The Limits of Leverage


# The Limits of Leverage









When trading incurs proportional costs, leverage can scale an asset's return only up to a maximum multiple, which is sensitive to its volatility and liquidity. In a model with one safe and one risky asset, with constant investment opportunities and proportional costs, we find strategies that maximize long term returns given average volatility. As leverage increases, rising rebalancing costs imply declining Sharpe ratios. Beyond a critical level, even returns decline. Holding the Sharpe ratio constant, higher asset volatility leads to superior returns through lower costs.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.