Как временные торговые издержки влияют на равновесие инсайдерской торговли

Сводка

В документе изучается, как временные транзакционные издержки влияют на информированного трейдера, знающего будущую стоимость актива, и маркет-мейкера, устанавливающего цены. Рассматриваются как модель одиночного аукциона, так и вариант в непрерывном времени; трейдер выбирает сделки для максимизации прибыли с учётом издержек и, в некоторых случаях, неприятия риска.

Для модели аукциона равновесие характеризуется как единственный корень полинома; асимптотический анализ выявляет безразмерный параметр, который приближённо описывает поведение при небольших уровнях неприятия риска и издержек. В непрерывном времени оптимальная стратегия задаётся в форме обратной связи, а линейное равновесие зависит от связанной пары прямых и обратных обыкновенных дифференциальных уравнений. Из-за издержек к концу торгов цены слабее отражают частный сигнал. По мере исчезновения издержек стратегия и правила ценообразования приближаются к соответствующим вариантам без трений. В документе изложены теоретические результаты, но нет эмпирической проверки или подробностей реализации.

Ключевые идеи

• Временные транзакционные издержки меняют оптимальную стратегию информированного трейдера и ценообразование маркет-мейкера.
• Равновесие одиночного аукциона можно охарактеризовать как единственный корень полинома.
• При небольших издержках и неприятии риска асимптотическое приближение определяется безразмерным параметром.
• Линейное равновесие в непрерывном времени определяется связанной системой прямых и обратных дифференциальных уравнений.
• При транзакционных издержках цены к концу торгового интервала не полностью раскрывают сигнал трейдера.

Теги

# Insider Trading with Temporary Price Impact


# Insider Trading with Temporary Price Impact









We model an informed agent with information about the future value of an asset trying to maximize profits when subjected to a transaction cost as well as a market maker tasked with setting fair transaction prices. In a single auction model, equilibrium is characterized by the unique root of a particular polynomial. Analysis of this polynomial with small levels of risk-aversion and transaction costs reveal a dimensionless parameter which captures several orders of asymptotic accuracy of the equilibrium behaviour. In a continuous time analogue of the single auction model, incorporation of a transaction costs allows the informed agent's optimal trading strategy to be obtained in feedback form. Linear equilibrium is characterized by the unique solution to a system of two ordinary differential equations, of which one is forward in time and one is backward. When transaction costs are in effect, the price set by the market maker in equilibrium is not fully revealing of the informed agent's private signal, leaving an information gap at the end of the trading interval. When considering vanishing transaction costs, the equilibrium trading strategy and pricing rules converge to their frictionless counterparts.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.