Равновесие инсайдерской торговли со стратегическим маркет-мейкером

Сводка

В этом теоретическом исследовании непрерывная по времени модель инсайдерской торговли Kyle изменена так, чтобы маркет-мейкер стремился к прибыли, а не действовал как доверительный управляющий. Маркет-мейкер обладает рыночной властью и использует информацию из потока ордеров, чтобы устанавливать выгодные для себя цены. В полученном равновесии ожидаемая прибыль маркет-мейкера положительна.

Анализ предполагает, что умеренная комиссия, привязанная к потоку ордеров, может сделать прибыль маркет-мейкера сопоставимой с прибылью полностью информированного инсайдера или выше неё. Также предлагается механизм, объясняющий, почему спекулятивные цены могут быть волатильнее, чем следует только из фундаментальных факторов. Документ содержит аргументацию на основе модели, а не эмпирическую проверку; краткое описание подробно не раскрывает её предпосылки и условия. Поэтому выводы зависят от выбранной структуры равновесия и не должны считаться прямым свидетельством о реальных торговых площадках.

Ключевые идеи

• Модель позволяет маркет-мейкеру максимизировать прибыль, а не действовать как доверительный управляющий.
• Рыночная власть позволяет маркет-мейкеру использовать поток ордеров для установки выгодных цен.
• Умеренная комиссия, зависящая от потока ордеров, может обеспечить значительную ожидаемую прибыль маркет-мейкера.
• Модель связывает стратегическое ценообразование со спекулятивной волатильностью сверх уровня, объясняемого фундаментальными факторами.
• Утверждения носят теоретический характер и зависят от предположений модели.

Теги

# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker


# Strategic Insider Trading Equilibrium with a Non-fiduciary Market Maker









The continuous-time version of Kyle's (1985) model is studied, in which market makers are not fiduciaries. They have some market power which they utilize to set the price to their advantage, resulting in positive expected profits. This has several implications for the equilibrium, the most important being that by setting a modest fee conditional of the order flow, the market maker is able to obtain a profit of the order of magnitude, and even better than, a perfectly informed insider. Our model also indicates why speculative prices are more volatile than predicted by fundamentals.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.