Стимулы маркет-мейкера и смена режимов в модели Кайла

Сводка

В статье модифицируется модель инсайдерской торговли Кайла и моделируется взаимодействие информированного трейдера, шумовых трейдеров и маркет-мейкера. Инсайдер выбирает размер рыночной заявки, после чего маркет-мейкер оценивает актив на основе совокупного потока заявок. Целевая функция маркет-мейкера включает дополнительную составляющую дохода, связанную с потоком заявок и спредом между ценами покупки и продажи.

Авторы выводят сделку, максимизирующую доход инсайдера, и задают достаточные условия равновесия, используя методы нейронных сетей для проверки того, выполняется ли равновесие. При изменении веса составляющей дохода маркет-мейкера модель дает три режима ценообразования: линейное правило без спреда, линейную среднюю цену со спредом и метастабильное состояние с нулевой средней ценой и большим спредом. Это результаты теоретической модели; в описании нет эмпирической проверки на рынке или сведений о широте применимости режимов.

Ключевые идеи

• В целевую функцию маркет-мейкера добавляется составляющая дохода, связанная со спредом и потоком заявок.
• Инсайдер выбирает размер сделки до того, как маркет-мейкер устанавливает цену на основе совокупного потока заявок.
• В статье выводится оптимальный объем сделки инсайдера и достаточные условия равновесия.
• Для проверки предложенного равновесия используются нейронные сети.
• Изменение стимула маркет-мейкера к получению дохода приводит к трем различным режимам ценообразования.

Теги

# Phase Transitions in Kyle's Model with Market Maker Profit Incentives


# Phase Transitions in Kyle's Model with Market Maker Profit Incentives









We consider a stochastic game between three types of players: an inside trader, noise traders and a market maker. In a similar fashion to Kyle's model, we assume that the insider first chooses the size of her market-order and then the market maker determines the price by observing the total order-flow resulting from the insider and the noise traders transactions. In addition to the classical framework, a revenue term is added to the market maker's performance function, which is proportional to the order flow and to the size of the bid-ask spread. We derive the maximizer for the insider's revenue function and prove sufficient conditions for an equilibrium in the game. Then, we use neural networks methods to verify that this equilibrium holds. We show that the equilibrium state in this model experience interesting phase transitions, as the weight of the revenue term in the market maker's performance function changes. Specifically, the asset price in equilibrium experience three different phases: a linear pricing rule without a spread, a pricing rule that includes a linear mid-price and a bid-ask spread, and a metastable state with a zero mid-price and a large spread.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.