Оптимальная интернализация токсичного потока заявок при неполной информации

Сводка

В статье моделируется центральный торговый стол, получающий клиентские заявки со скрытой устойчивой направленной токсичностью. Стол должен решить, интернализировать поступающий поток или направить его на рынок. Передача заявок на рынок влечет ценовое воздействие и может вызвать дополнительную обратную связь рынка. Цель — максимизировать дневную прибыль и убыток от торговли, учитывая штраф за запасы, остающиеся на конец дня.

Авторы формулируют задачу как стохастическое управление при частичной наблюдаемости. Сначала они выводят отфильтрованную динамику запасов и токсичности на основе доступной столу информации, преобразуя задачу в полностью наблюдаемую задачу управления. Затем вариационный метод дает единственную оптимальную торговую стратегию. В статье иллюстрируется модель как для импульсной, так и для возвращающейся к среднему токсичности. Документ описывает анализ на основе модели, но не приводит численных показателей эффективности или свидетельств торговли на реальном счете; практические результаты будут зависеть от предположений модели и доступных наблюдений.

Ключевые идеи

• Торговый стол выбирает между интернализацией клиентских заявок и их передачей на рынок.
• Передача потока на рынок создает издержки ценового воздействия и обратную связь рынка.
• Целевая функция сочетает дневную прибыль и убыток от торговли со штрафом за запасы на конец дня.
• Фильтрация скрытой динамики запасов и токсичности превращает задачу с частичной наблюдаемостью в полностью наблюдаемую задачу управления.
• Вариационный подход выводит единственную стратегию, иллюстрируемую сценариями импульсной и возвращающейся к среднему токсичности.

Теги

# Unwinding Toxic Flow with Partial Information


# Unwinding Toxic Flow with Partial Information









We consider a central trading desk which aggregates the inflow of clients' orders with unobserved toxicity, i.e. persistent adverse directionality. The desk chooses either to internalise the inflow or externalise it to the market in a cost-effective manner. In this model, externalising the order flow creates both price impact costs and an additional market feedback reaction for the inflow of trades. The desk's objective is to maximise the daily trading P&L subject to end-of-day inventory penalisation. We formulate this setting as a partially observable stochastic control problem and solve it in two steps. First, we derive the filtered dynamics of the inventory and toxicity, projected to the observed filtration, which turns the stochastic control problem into a fully observed problem. Then we use a variational approach in order to derive the unique optimal trading strategy. We illustrate our results for various scenarios in which the desk faces momentum and mean-reverting toxicity.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.