Шум приватности, ценовое воздействие и выплаты трейдерам на рынках Kyle

Сводка

В документе анализируется влияние шума приватности на формирование цены на рынке типа Kyle. Предполагается, что осведомленный байесовский маркетмейкер наблюдает поток ордеров, смешанный с независимым гауссовским шумом, после чего выводится единственное линейное равновесие. В этом равновесии коэффициент ценового воздействия маркетмейкера и стратегия информированного трейдера меняются в противоположных направлениях при изменении параметра приватности, так что их произведение остается неизменным.

Разложение благосостояния дает выражение в замкнутой форме для перевода средств из пула поставщиков ликвидности протокола трейдерам, названного субсидией за приватность. Авторы трактуют этот перевод как комиссию безубыточности для биржи, использующей агрегированный с сохранением приватности поток ордеров, и связывают результат с однопериодным аналогом Loss-Versus-Rebalancing. Заявленная область применения — защищенные автоматизированные маркетмейкеры, добавляющие шум, в том числе конструкции с дифференциальной приватностью. Анализ является теоретическим и однопериодным; пакетные свопы, аукционы со скрытыми ставками и пересечения, привязанные к оракулу, явно выходят за рамки модели и требуют отдельного анализа.

Ключевые идеи

• В модели изучается маркетмейкер, устанавливающий цены на основе потока ордеров с независимым гауссовским шумом приватности.
• Приватность по-разному меняет ценовое воздействие и торговлю информированного участника, но их произведение остается неизменным.
• Разложение благосостояния выявляет перевод средств из пула поставщиков ликвидности трейдерам.
• Полученная субсидия задает комиссию безубыточности для моделируемой биржи с агрегированным потоком ордеров, сохраняющим приватность.
• Модель охватывает один период и не учитывает ряд других конструкций рынков с защитой приватности.

Теги

# The Privacy Subsidy: Kyle's $λ$ under Noise-Perturbed Order-Flow Observation


# The Privacy Subsidy: Kyle's $λ$ under Noise-Perturbed Order-Flow Observation









Privacy-preserving cryptocurrency exchanges alter what the pricing mechanism observes about order flow. We derive the unique linear Kyle equilibrium when a committed Bayesian market maker observes order flow perturbed by independent Gaussian privacy noise. The price-impact coefficient and informed-trader strategy rescale by reciprocal factors of the privacy parameter (one down, one up), so their product is invariant. A welfare decomposition then identifies a closed-form per-period transfer from the protocol's LP pool to traders -- the "privacy subsidy", the break-even fee any privacy-aggregated exchange must charge. The result is the single-period closed-form privacy-noise analog of Loss-Versus-Rebalancing (Milionis et al. 2022). The primary application is shielded AMMs with explicit additive-noise injection (e.g., differential privacy); related designs (batched swaps, sealed-bid auctions, oracle-pegged crossings) require separate frameworks that we leave to future work.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.