Масштабирование портфельного риска с учётом серийных кросс-корреляций

Сводка

В статье рассматриваются способы оценки волатильности портфеля и вкладов активов в риск при горизонтах удержания дольше одного дня. Знакомое масштабирование по квадратному корню из времени предполагает отсутствие серийной корреляции доходностей. При этом допущении вклады в волатильность можно масштабировать так же.

Авторы объясняют, почему допущения могут нарушаться, если в портфель входят активы, торгуемые в удалённых друг от друга часовых поясах: доходности от закрытия до закрытия могут иметь серийные кросс-корреляции из-за разного времени закрытия рынков. Такие асинхронные корреляции могут искажать как масштабированные оценки волатильности, так и вклады отдельных активов в риск. В статье предлагаются альтернативные процедуры для произвольных горизонтов удержания. В описании не указаны формулы или эмпирические тесты, поэтому оно задаёт проблему и область применения предлагаемых методов, но не раскрывает детали реализации или результаты.

Ключевые идеи

• Масштабирование по квадратному корню из времени опирается на отсутствие серийной корреляции доходностей.
• Разное время закрытия удалённых друг от друга рынков может вызывать серийные кросс-корреляции в портфельных доходностях от закрытия до закрытия.
• Такие корреляции могут сделать стандартное масштабирование волатильности неприменимым и исказить оценку вклада активов в риск.
• В статье предлагаются альтернативные процедуры масштабирования волатильности и расчёта вкладов в риск для произвольных горизонтов удержания.

Теги

# Scaling portfolio volatility and calculating risk contributions in the presence of serial cross-correlations


# Scaling portfolio volatility and calculating risk contributions in the presence of serial cross-correlations









In practice daily volatility of portfolio returns is transformed to longer holding periods by multiplying by the square-root of time which assumes that returns are not serially correlated. Under this assumption this procedure of scaling can also be applied to contributions to volatility of the assets in the portfolio. Close prices are often used to calculate the profit and loss of a portfolio. Trading at exchanges located in distant time zones this can lead to significant serial cross-correlations of the closing-time returns of the assets in the portfolio. These serial correlations cause the square-root-of-time rule to fail. Moreover volatility contributions in this setting turn out to be misleading due to non-synchronous correlations. We address this issue and provide alternative procedures for scaling volatility and calculating risk contributions for arbitrary holding periods.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.