Риск проскальзывания при торговле бессрочными фьючерсами

Сводка

В документе представлен показатель Slippage-at-Risk (SaR) — система оценки риска исполнения ликвидации на основе текущих книг заявок бессрочных фьючерсов. В ней определены три связанных показателя: квантиль проскальзывания в поперечном срезе, ожидаемое проскальзывание в хвосте распределения и суммарное хвостовое проскальзывание в денежном выражении. В отличие от основанных на прошлых данных показателей риска доходности, эти метрики предназначены для оценки стоимости исполнения ликвидаций при текущей глубине рынка.

Система также вводит поправку на концентрацию ликвидности, которая сильно зависит от небольшой группы маркет-мейкеров, и предлагает соотнести полученные показатели с требованиями к капиталу для управления рисками биржи. В качестве свидетельства того, что SaR может заранее указывать на системный стресс, в документе приводится анализ книг заявок Hyperliquid, включая каскад ликвидаций. Также упоминается связь с проектированием страхового фонда и автоматическим сокращением позиций. Однако в представленном тексте нет численных результатов, подробностей калибровки или независимой проверки, поэтому прогнозное утверждение и применимость к другим площадкам остаются неопределёнными.

Ключевые идеи

• SaR оценивает проскальзывание при ликвидации на основе текущего состояния книг заявок бессрочных фьючерсов.
• Показатели охватывают квантили проскальзывания, ожидаемое хвостовое проскальзывание и совокупные хвостовые издержки.
• Поправка на концентрацию отражает зависимость от небольшого числа поставщиков ликвидности.
• В системе предлагается использовать эти показатели при определении требований к капиталу.
• В описании заявлена прогнозная ценность, но отсутствуют численные результаты и подробности проверки.

Теги

# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges


# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges









We introduce $\textbf{Slippage-at-Risk (SaR)}$, a quantitative framework for measuring liquidity risk in perpetual futures exchanges. Unlike backward-looking metrics such as Value-at-Risk computed on historical returns or realized deficit distributions, SaR provides a \emph{forward-looking} assessment of liquidation execution risk derived from current order book microstructure. The framework comprises three complementary metrics: $SaR(α)$, the cross-sectional slippage quantile; $ESaR(α)$, the expected slippage in the distributional tail; and $TSaR(α)$, the aggregate dollar-denominated tail slippage. We extend the base framework with a \emph{concentration adjustment} that penalizes fragile liquidity structures where a small number of market makers dominate quote provision. Drawing on recent work by Chitra et al. (2025) on autodeleveraging mechanisms and insurance fund optimization, we establish a direct mapping from SaR metrics to optimal capital requirements. Empirical analysis using Hyperliquid order book data, including the October 10, 2025 liquidation cascade, demonstrates SaR's predictive validity as a leading indicator of systemic stress. We conclude with practical implementation guidance and discuss philosophical implications for risk management in decentralized financial systems.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.