Стратегии торговли Штакельберга для быстрых и медленных инвесторов

Сводка

В статье моделируется взаимодействие медленного институционального инвестора и высокочастотного трейдера, совместные заявки которых влияют на цену актива. Более быстрый трейдер чаще наблюдает сигнал, предсказывающий цену, но должен периодически соблюдать ограничения на объем позиции в конце дня. Их решения представлены как связанные стохастические задачи управления: сначала оптимизируется стратегия высокочастотного трейдера, а затем в ответ на нее определяется стратегия институционального инвестора.

Авторы характеризуют многошаговое равновесие Штакельберга через решение интегрального уравнения Фредгольма. В полученной модели высокочастотный трейдер в отдельный период может действовать хищнически или сотрудничать — в зависимости от соотношения влияния потока заявок и предсказывающего сигнала. Анализ также показывает, что институциональный инвестор получает больше, если его стратегия учитывает поток заявок высокочастотного трейдера. Это теоретические результаты для заданной игры; в документе нет эмпирической проверки, калибровки или доказательств сохранения этих свойств на реальных рынках.

Ключевые идеи

• В модели медленный институциональный инвестор и высокочастотный трейдер — стратегические участники, чьи заявки влияют на цену.
• Более быстрый трейдер чаще использует прогнозный сигнал и должен соблюдать периодические ограничения на объем позиции.
• Оптимальная стратегия институционального инвестора учитывает поток заявок быстрого трейдера, зависящий от сигнала.
• Равновесное решение допускает хищническое или кооперативное поведение в зависимости от сигнала и влияния потока заявок.
• Результат о прибыльности носит теоретический характер и зависит от предположений модели.

Теги

# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information


# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information









We consider a stochastic game between a slow institutional investor and a high-frequency trader who are trading a risky asset and their aggregated order-flow impacts the asset price. We model this system by means of two coupled stochastic control problems, in which the high-frequency trader exploits the available information on a price predicting signal more frequently, but is also subject to periodic "end of day" inventory constraints. We first derive the optimal strategy of the high-frequency trader given any admissible strategy of the institutional investor. Then, we solve the problem of the institutional investor given the optimal signal-adaptive strategy of the high-frequency trader, in terms of the resolvent of a Fredholm integral equation, thus establishing the unique multi-period Stackelberg equilibrium of the game. Our results provide an explicit solution to the game, which shows that the high-frequency trader can adopt either predatory or cooperative strategies in each period, depending on the tradeoff between the order-flow and the trading signal. We also show that the institutional investor's strategy is considerably more profitable when the order-flow of the high-frequency trader is taken into account in her trading strategy.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.