Эффект ранжирования товаров и стационарность относительных цен

Сводка

В исследовании рассматривается эффект «низкий минус высокий ранг» на рынке сырьевых товаров: товары с более низкой ценой и рангом показывают более высокую последующую доходность, чем товары с более высокой ценой и рангом. С помощью непараметрических эконометрических методов авторы утверждают, что этот эффект следует из стационарного распределения относительных цен активов и представляет собой структурное следствие долгосрочного поведения цен, а не необъяснимую аномалию.

В анализе используются дневные цены фьючерсов на сырьевые товары. По результатам портфель товаров с более низким рангом приносил более высокую годовую доходность, чем портфель товаров с более высоким рангом, на протяжении двух столетий. Также сообщается, что коэффициент Шарпа был выше, чем у фондового рынка США, а корреляция с рыночным риском отсутствовала. В описании нет сведений о реализации стратегии, торговых издержках или различиях результатов между товарами и периодами. Вывод о том, что эффект может быть трудно арбитражировать, основан на предпосылке стационарности и применим только в рамках этого допущения.

Ключевые идеи

• В исследовании у товаров с более низкими рангом и ценой обнаружена более высокая доходность, чем у товаров с более высоким рангом.
• Эффект ранжирования объясняется стационарностью относительных цен активов.
• В эмпирическом анализе используются дневные цены фьючерсов на сырьевые товары и непараметрические эконометрические методы.
• Согласно результатам, доходность портфеля товаров с более низким рангом выше, чем у портфеля с более высоким рангом; корреляции с рыночным риском нет.

Теги

# The Rank Effect for Commodities


# The Rank Effect for Commodities









We uncover a large and significant low-minus-high rank effect for commodities across two centuries. There is nothing anomalous about this anomaly, nor is it clear how it can be arbitraged away. Using nonparametric econometric methods, we demonstrate that such a rank effect is a necessary consequence of a stationary relative asset price distribution. We confirm this prediction using daily commodity futures prices and show that a portfolio consisting of lower-ranked, lower-priced commodities yields 23% higher annual returns than a portfolio consisting of higher-ranked, higher-priced commodities. These excess returns have a Sharpe ratio nearly twice as high as the U.S. stock market yet are uncorrelated with market risk. In contrast to the extensive literature on asset pricing factors and anomalies, our results are structural and rely on minimal and realistic assumptions for the long-run behavior of relative asset prices.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.