Временное влияние на рынок в игре трейдера и арбитражёра

Сводка

В документе предлагается теоретическое объяснение временного влияния на рынок — кратковременной реакции цены на торговлю, наблюдавшейся в эмпирических исследованиях. В модели трейдер, торгующий в заданном направлении, и арбитражёр взаимодействуют в равновесии Нэша, хотя само влияние в игре является фиксированным и постоянным. Поведение трейдера и реакция рынка на поток ордеров могут создавать видимость затухания влияния.

Предлагаются два способа вывести ядро затухания, используемое в модели временного влияния. Первый опирается на связь между прошлым потоком ордеров и будущими изменениями цены; второй решает обратную задачу оптимального исполнения. Первый способ даёт единственное подразумеваемое ядро, тогда как второй допускает бесконечно много решений и всегда позволяет вывести линейное ядро. В документе изложены теоретические выводы, а не эмпирическая проверка; описание не содержит допущений, подробностей калибровки или доказательств соответствия подразумеваемых ядер конкретным рынкам.

Ключевые идеи

• Равновесие Нэша между трейдером, торгующим в заданном направлении, и арбитражёром может создавать временное влияние при постоянном влиянии в самой игре.
• Подразумеваемое затухание можно вывести из торгового профиля трейдера и реакции цены на поток ордеров.
• Один из способов выводит единственное ядро, связывая прошлый поток ордеров с будущими изменениями цены.
• Обратная задача оптимального исполнения имеет бесконечно много решений и всегда позволяет вывести линейное ядро.
• Документ описывает теоретический механизм без подробностей эмпирической проверки.

Теги

# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game


# Transient impact from the Nash equilibrium of a permanent market impact game









A large body of empirical literature has shown that market impact of financial prices is transient. However, from a theoretical standpoint, the origin of this temporary nature is still unclear. We show that an implied transient impact arises from the Nash equilibrium between a directional trader and one arbitrageur in a market impact game with fixed and permanent impact. The implied impact is the one that can be empirically inferred from the directional trader's trading profile and price reaction to order flow. Specifically, we propose two approaches to derive the functional form of the decay kernel of the Transient Impact Model, one of the most popular empirical models for transient impact, from the behaviour of the directional trader at the Nash equilibrium. The first is based on the relationship between past order flow and future price change, while in the second we solve an inverse optimal execution problem. We show that in the first approach the implied kernel is unique, while in the second case infinite solutions exist and a linear kernel can always be inferred.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.