Mô hình dự đoán lợi nhuận chỉ số cổ phiếu dài hạn dựa trên CAPE

Tóm tắt

Tài liệu trình bày mô hình thời gian rời rạc về lợi suất chỉ số cổ phiếu, xoay quanh tỷ lệ giá trên lợi nhuận đã điều chỉnh theo chu kỳ, hay CAPE. Mức tăng của lợi suất kết hợp động lượng, thành phần cơ bản gắn với logarit của CAPE ban đầu và thành phần ngẫu nhiên tạo ra biến động giá khuếch tán. Trong mô hình, định giá ban đầu thiết lập mức tham chiếu cho tăng trưởng, còn các nhiễu động có thể khiến giá lệch khỏi mức đó.

Các tác giả chứng minh rằng ở những thời hạn đủ dài, lợi suất kỳ vọng và lợi suất gộp kỳ vọng biến thiên tuyến tính theo log CAPE ban đầu, trong khi phương sai lợi suất giảm theo tốc độ phù hợp với quá trình khuếch tán. Động lượng vẫn có thể tạo ra bong bóng hoặc sụp đổ trong ngắn và trung hạn, vì vậy định giá được xem là mốc tham chiếu dài hạn chứ không phải chỉ báo cho biến động giá trong ngắn hạn. Các kết luận này dựa trên những giả định mô hình đã nêu; tài liệu không cung cấp kiểm chứng thực nghiệm, ước lượng tham số hoặc quy tắc giao dịch để sử dụng CAPE trong thực tế.

Ý chính

• Mô hình liên hệ mức tăng của lợi suất chỉ số cổ phiếu với động lượng, log CAPE ban đầu và các nhiễu động ngẫu nhiên.
• CAPE ban đầu thiết lập mức tham chiếu cho tăng trưởng, trong khi giá có thể lệch khỏi mức này.
• Ở thời hạn dài, mô hình cho thấy lợi nhuận kỳ vọng tuyến tính theo log CAPE ban đầu.
• Mô hình cho phép động lượng tạo ra bong bóng và sụp đổ trong ngắn hạn.
• Các kết quả được nêu mang tính lý thuyết và phụ thuộc vào giả định của mô hình.

Thẻ

# Value matters: Predictability of Stock Index Returns


# Value matters: Predictability of Stock Index Returns









We present a simple dynamical model of stock index returns which is grounded on the ability of the Cyclically Adjusted Price Earning (CAPE) valuation ratio devised by Robert Shiller to predict long-horizon performances of the market. More precisely, we discuss a discrete time dynamics in which the return growth depends on three components: i) a momentum component, naturally justified in terms of agents' belief that expected returns are higher in bullish markets than in bearish ones, ii) a fundamental component proportional to the logarithmic CAPE at time zero. The initial value of the ratio determines the reference growth level, from which the actual stock price may deviate as an effect of random external disturbances, and iii) a driving component which ensures the diffusive behaviour of stock prices. Under these assumptions, we prove that for a sufficiently large horizon the expected rate of return and the expected gross return are linear in the initial logarithmic CAPE, and their variance goes to zero with a rate of convergence consistent with the diffusive behaviour. Eventually this means that the momentum component may generate bubbles and crashes in the short and medium run, nevertheless the valuation ratio remains a good reference point of future long-run returns.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.