Khuôn khổ nhất quán cho điều chỉnh định giá rủi ro tín dụng và tài trợ

Tóm tắt

Bài nghiên cứu xây dựng khuôn khổ định giá trung hòa rủi ro cho rủi ro tín dụng đối tác, có tính đến chi phí tài trợ và ký quỹ. Khuôn khổ cho phép tỷ lệ tài sản thế chấp và tài trợ bất đối xứng, cũng như chính sách thanh khoản và chiến lược phòng hộ được quy định từ bên ngoài. Khuôn khổ còn xử lý rủi ro thanh khoản từ việc tái thế chấp và các phức tạp khi đánh giá khoản tiền thanh toán khi chấm dứt hợp đồng, đồng thời đáp ứng các thông lệ ký quỹ và bù trừ theo tài liệu thị trường tiêu chuẩn.

Kết quả chính là phương trình định giá song phương kết hợp điều chỉnh định giá tín dụng, điều chỉnh định giá nợ, ký quỹ và chi phí tài trợ. Phương trình có tính đệ quy, khiến việc đưa vào một điều chỉnh định giá tài trợ đơn giản theo dạng cộng trở nên khó khăn. Thay vào đó, các tác giả biểu diễn bài toán định giá thành các quan hệ lặp có thể giải bằng phương pháp Monte Carlo bình phương tối thiểu tiêu chuẩn. Các ví dụ cho thấy có thể suy ra từ khuôn khổ rộng hơn những kết quả trước đây về tài trợ và rủi ro đối tác, bao gồm các đường cong chiết khấu. Phần trích dẫn không nêu kết quả tình huống bằng số hay chi tiết triển khai; kết luận thực tiễn phụ thuộc vào chính sách và giả định hợp đồng được chọn.

Ý chính

• Khuôn khổ kết hợp tài trợ, ký quỹ và rủi ro tín dụng đối tác trong định giá trung hòa rủi ro.
• Khuôn khổ cho phép các tỷ lệ tài trợ và tài sản thế chấp bất đối xứng, cùng các giả định linh hoạt về ký quỹ và bù trừ.
• Khuôn khổ bao gồm rủi ro thanh khoản từ tái thế chấp và việc đánh giá khoản tiền thanh toán khi chấm dứt hợp đồng.
• Phương trình định giá song phương có tính đệ quy kết hợp tác động tín dụng, nợ, ký quỹ và tài trợ.
• Các tác giả đề xuất giải các quan hệ lặp bằng phương pháp Monte Carlo bình phương tối thiểu.

Thẻ

# Funding Valuation Adjustment: a consistent framework including CVA, DVA, collateral,netting rules and re-hypothecation


# Funding Valuation Adjustment: a consistent framework including CVA, DVA, collateral,netting rules and re-hypothecation









In this paper we describe how to include funding and margining costs into a risk-neutral pricing framework for counterparty credit risk. We consider realistic settings and we include in our models the common market practices suggested by the ISDA documentation without assuming restrictive constraints on margining procedures and close-out netting rules. In particular, we allow for asymmetric collateral and funding rates, and exogenous liquidity policies and hedging strategies. Re-hypothecation liquidity risk and close-out amount evaluation issues are also covered. We define a comprehensive pricing framework which allows us to derive earlier results on funding or counterparty risk. Some relevant examples illustrate the non trivial settings needed to derive known facts about discounting curves by starting from a general framework and without resorting to ad hoc hypotheses. Our main result is a bilateral collateralized counterparty valuation adjusted pricing equation, which allows to price a deal while taking into account credit and debt valuation adjustments along with margining and funding costs in a coherent way. We find that the equation has a recursive form, making the introduction of an additive funding valuation adjustment difficult. Yet, we can cast the pricing equation into a set of iterative relationships which can be solved by means of standard least-square Monte Carlo techniques.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.