Suy ra lợi suất theo đặc tính từ cân bằng thị trường

Tóm tắt

Tài liệu xây dựng mô hình về cách các đặc tính của doanh nghiệp có thể định hình lợi suất tài sản trong trạng thái cân bằng. Mô hình giả định nhu cầu của nhà đầu tư phụ thuộc riêng biệt vào đặc tính doanh nghiệp và log giá tài sản, còn nguồn cung tài sản là ngoại sinh và không do các yếu tố thúc đẩy. Khi nhu cầu tuyến tính theo đặc tính, cân bằng thị trường tạo ra lợi suất cũng có thể phụ thuộc tuyến tính vào các đặc tính đó. Các hệ số thu được biểu thị tổng nhu cầu ròng đã được điều chỉnh theo tỷ lệ và những thay đổi trong nhu cầu đó; các tác giả cho biết họ ước lượng đồng thời các hệ số bằng hồi quy dữ liệu bảng.

Phân tích suy ra các điều kiện liên kết những bất thường trong định giá tài sản với mối quan hệ giữa các đặc tính. Trong kết quả thực nghiệm được báo cáo, khi tập hợp đặc tính nhỏ, hiệu ứng cố định riêng của doanh nghiệp giải thích phần lớn các bất thường về giá trị và động lượng. Các tác giả diễn giải những hiệu ứng này là nhu cầu tiềm ẩn của nhà đầu tư và cho rằng mô hình ít chiều có thể bỏ sót cấu trúc quan trọng. Tài liệu không nêu bộ dữ liệu, chi tiết hồi quy hay kiểm định độ vững, nên không thể đánh giá thêm các khẳng định thực nghiệm dựa trên phần mô tả này. Kết quả cân bằng cũng phụ thuộc vào các giả định về nhu cầu của nhà đầu tư và nguồn cung tài sản.

Ý chính

• Việc nhu cầu của nhà đầu tư phụ thuộc riêng biệt vào đặc tính và log giá hỗ trợ suy luận về trạng thái cân bằng.
• Nhu cầu tuyến tính theo đặc tính và nguồn cung ngoại sinh tạo ra lợi suất có quan hệ tuyến tính với các đặc tính.
• Các hệ số của mô hình biểu thị tổng nhu cầu đã điều chỉnh theo tỷ lệ và những thay đổi trong nhu cầu.
• Các tác giả ước lượng đồng thời những hệ số đó bằng hồi quy dữ liệu bảng.
• Khi có ít đặc tính, hiệu ứng cố định riêng của doanh nghiệp được cho là giải thích phần lớn các bất thường về giá trị và động lượng.

Thẻ

# Characteristics-driven returns in equilibrium


# Characteristics-driven returns in equilibrium









We reverse-engineer the equilibrium construction process of asset prices in order to obtain returns which depend on firm characteristics, possibly in a linear fashion. One key requirement is that agents must have demands that rely separately on firm characteristics and on the log-price of assets. Market clearing via exogenous (non-factor driven) supply, combined with linear demands in characteristics, yields the sought form. The coefficients in the resulting linear expressions are scaled net aggregate demands for characteristics, as well as their variations, and both can be jointly estimated via panel regressions. Conditions underpinning asset pricing anomalies are derived and underline the theoretical importance of the links between characteristics. Empirically, when the number of characteristics is small, the value and momentum anomalies are mostly driven by firm-specific fixed-effects, i.e., latent demands, which highlights the shortcomings of low-dimensional models.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.