Rủi ro đa dạng hóa trong định giá tài sản khi quy mô doanh nghiệp có đuôi nặng

Tóm tắt

Bài viết đề xuất mô hình định giá tài sản hai nhân tố cho các nền kinh tế mà phân phối vốn hóa doanh nghiệp có đuôi nặng đủ mức. Bên cạnh rủi ro thị trường thông thường, mô hình bao gồm rủi ro đa dạng hóa, được đại diện bằng một danh mục có trọng số bằng nhau. Các tác giả cho rằng danh mục thị trường tập trung tạo ra rủi ro nhất quán nội tại, có thể ảnh hưởng đến lợi suất ngay cả trong các nền kinh tế lớn.

Khuôn khổ này đưa ra lời giải thích cho một số quy luật lợi suất thường được mô hình ba nhân tố Fama–French đề cập. Theo cách giải thích này, nhân tố quy mô có thể đại diện cho rủi ro đa dạng hóa, còn hiệu ứng giá trị phản ánh mức độ nhạy cảm cao hơn của cổ phiếu giá trị với rủi ro đó. Tài liệu cho biết mô hình đề xuất có sức mạnh giải thích thực nghiệm tương tự mô hình ba nhân tố, nhưng không cung cấp chi tiết về mẫu, quy trình ước tính hay kết quả số ở đây. Các luận điểm mang tính lý thuyết và chỉ được tóm tắt khái quát, nên trích đoạn không xác lập độ vững của lời giải thích này giữa các thị trường hoặc giai đoạn.

Ý chính

• Vốn hóa doanh nghiệp có đuôi nặng có thể khiến danh mục thị trường vẫn tập trung ngay cả trong nền kinh tế lớn.
• Mô hình bổ sung rủi ro đa dạng hóa, được đại diện bằng danh mục có trọng số bằng nhau, bên cạnh rủi ro thị trường thông thường.
• Nhân tố nhất quán nội tại được đề xuất là cơ chế tạo ra rủi ro hệ thống bổ sung này.
• Phần bù quy mô có thể đại diện cho rủi ro đa dạng hóa, còn cổ phiếu giá trị có thể nhạy cảm hơn với rủi ro đó.
• Trích đoạn báo cáo sức mạnh giải thích tương tự mô hình ba nhân tố Fama–French nhưng không nêu chi tiết thực nghiệm.

Thẻ

# A two-Factor Asset Pricing Model and the Fat Tail Distribution of Firm Sizes


# A two-Factor Asset Pricing Model and the Fat Tail Distribution of Firm Sizes









In the standard equilibrium and/or arbitrage pricing framework, the value of any asset is uniquely specified from the belief that only the systematic risks need to be remunerated by the market. Here, we show that, even for arbitrary large economies when the distribution of the capitalization of firms is sufficiently heavy-tailed as is the case of real economies, there may exist a new source of significant systematic risk, which has been totally neglected up to now but must be priced by the market. This new source of risk can readily explain several asset pricing anomalies on the sole basis of the internal-consistency of the market model. For this, we derive a theoretical two-factor model for asset pricing which has empirically a similar explanatory power as the Fama-French three-factor model. In addition to the usual market risk, our model accounts for a diversification risk, proxied by the equally-weighted portfolio, and which results from an ``internal consistency factor'' appearing for arbitrary large economies, as a consequence of the concentration of the market portfolio when the distribution of the capitalization of firms is sufficiently heavy-tailed as in real economies. Our model rationalizes the superior performance of the Fama and French three-factor model in explaining the cross section of stock returns: the size factor constitutes an alternative proxy of the diversification factor while the book-to-market effect is related to the increasing sensitivity of value stocks to this factor.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.