Hành vi bầy đàn, nhà giao dịch nhiễu và bong bóng tài chính siêu hàm mũ

Tóm tắt

Tài liệu trình bày mô hình cân bằng với một tài sản rủi ro và một tài sản phi rủi ro, gồm các nhà đầu tư duy lý và nhà giao dịch nhiễu. Nhà đầu tư duy lý chọn phân bổ dựa trên lợi suất kỳ vọng và rủi ro theo hàm hữu dụng với mức ngại rủi ro tương đối không đổi. Nhà giao dịch nhiễu bắt chước nhau và giao dịch theo động lượng, trong khi xu hướng chạy theo đám đông của họ thay đổi ngẫu nhiên theo thời gian. Mô hình nhằm lý giải cách tương tác giữa các nhóm này định hình giá và lợi suất.

Các tác giả cho biết khuôn khổ tái tạo được lợi suất có đuôi dày và hiện tượng biến động kết cụm, đồng thời có thể tạo ra bong bóng tạm thời tăng nhanh hơn hàm mũ với các dạng gần tuần hoàn theo logarit. Họ liên hệ động thái giá của mô hình với bong bóng dotcom từ 1995 đến 2000 và nhận thấy chiến lược động lượng tạm thời có lãi, phù hợp với việc động lượng củng cố hành vi bầy đàn. Đây là các phát hiện dựa trên mô hình và một so sánh lịch sử; trích đoạn không cung cấp chi tiết ước lượng, kiểm tra độ vững chắc hay bằng chứng rằng chiến lược tiếp tục sinh lời ngoài điều kiện bong bóng.

Ý chính

• Nhà đầu tư duy lý phân bổ giữa tài sản rủi ro và phi rủi ro theo hữu dụng kỳ vọng.
• Nhà giao dịch nhiễu bắt chước người khác và giao dịch theo động lượng, với xu hướng chạy theo đám đông thay đổi theo thời gian.
• Mô hình tạo ra lợi suất có đuôi dày, biến động kết cụm và bong bóng tạm thời tăng nhanh hơn hàm mũ.
• Các tác giả so sánh mô hình với bong bóng dotcom từ 1995 đến 2000.
• Chiến lược động lượng được báo cáo là tạm thời có lãi và có thể củng cố hành vi bầy đàn.

Thẻ

# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders


# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders









We introduce a model of super-exponential financial bubbles with two assets (risky and risk-free), in which rational investors and noise traders co-exist. Rational investors form expectations on the return and risk of a risky asset and maximize their constant relative risk aversion expected utility with respect to their allocation on the risky asset versus the risk-free asset. Noise traders are subjected to social imitation and follow momentum trading. Allowing for random time-varying herding propensity, we are able to reproduce several well-known stylized facts of financial markets such as a fat-tail distribution of returns and volatility clustering. In particular, we observe transient faster-than-exponential bubble growth with approximate log-periodic behavior and give analytical arguments why this follows from our framework. The model accounts well for the behavior of traders and for the price dynamics that developed during the dotcom bubble in 1995-2000. Momentum strategies are shown to be transiently profitable, supporting these strategies as enhancing herding behavior.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.